非银金融行业2018年投资策略：棋至中盘，笃定价值-20171219-西南证券-49页-3mb

非银金融行业2018年投资策略总结

核心内容概览

2017年非银金融行业表现呈现明显的二八分化格局，保险板块涨幅最大，银行板块紧随其后，券商和多元金融板块则出现下跌。2018年，非银金融行业投资策略聚焦于价值投资，强调行业基本面和政策红利带来的增长潜力。

主要观点

1. 保险行业

• 市场前景广阔：人口老龄化趋势明显，推动养老保障需求增加，保险行业具有长期增长逻辑。
• 产品结构优化：保险产品逐步从储蓄型向保障型转变，健康险、年金险等保障型产品占比上升，推动新业务价值率提升。
• 代理人增长：代理人数量持续增长，推动保费收入增长，同时缴费方式向期交转型，增强续期保费的稳定增长。
• 政策红利释放：监管政策推动保险回归保障主业，健康险税收优惠等政策为行业带来新增长点。
• 投资建议：推荐新华保险和中国平安，认为其在2018年具有较强的盈利增长能力和估值提升空间。

2. 证券行业

• 业务结构多元化：券商在经纪、信用、资管、投行业务方面持续优化，推动业绩分化。
• 业绩表现分化：券商行业业绩分化加剧，建议关注业绩稳健、质地优良的龙头券商。
• 投资建议：推荐华泰证券，建议关注中信证券，认为其在自营和投行业务方面表现突出。

3. 多元金融板块

• 信托行业转型：通道业务回流，行业向主动管理转型，利润增长确定性较强。
• 租赁与创投行业：政策红利推动业务规模和盈利水平提升，发展前景广阔。
• AMC行业：不良资产处置需求旺盛，市场供给有限，盈利增长确定性逐步提升。
• 投资建议：推荐中航资本和五矿资本，关注安信信托和经纬纺机。

关键信息

市场表现回顾

• 保险板块：2017年涨幅超过44.3%，表现优于市场。
• 银行板块：涨幅6.6%，高于上证综指5.2%。
• 券商板块：跌幅12.9%，多元金融板块跌幅19.4%。
• 估值分析：非银金融板块市净率低于历史均值，市盈率接近历史均值，投资价值明显。

政策与监管环境

• 强监管持续：金融行业面临去杠杆和防风险的监管环境，推动行业回归主业。
• 对外开放提升：外资准入限制逐步放宽，未来将推动行业国际化发展。
• 资管新规：强化对金融机构的监管，引导行业健康发展，降低系统性风险。

人口结构与消费升级

• 老龄化加剧：65岁以上人口占比达10.8%，养老保障需求增加。
• 中产阶级扩张：中产阶级人数及资产快速增长，推动保险产品需求提升。
• 保险配置比例偏低：我国保险资产配置比例仅为2%，远低于发达国家，增长空间巨大。

资产配置与利率变化

• 资产配置多元化：保险资金配置趋势由固定收益向权益类资产转移。
• 利率上行利好：10年期国债利率回升，缓解准备金计提压力，释放会计利润。
• 投资风格稳健：保险公司倾向于投资高评级债券和高股息股票，降低非标资产比例。

监管强化与行业集中度提升

• 监管政策趋严：规范产品设计、投资行为和公司治理，引导行业回归保障主业。
• 行业集中度提升：CR5集中度提升，强者恒强趋势明显，龙头公司更具竞争力。

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风险提示

• 资本市场下行：可能对行业估值和业绩产生双重压力。
• 监管政策超预期：可能对行业增长造成一定限制。

总结

2018年非银金融行业整体将延续价值投资逻辑，保险板块因人口结构变化和消费升级具有显著增长潜力，证券行业在业务结构优化和主动管理能力提升方面表现突出，多元金融板块受益于政策红利和行业转型，有望实现业绩增长。重点推荐新华保险、中国平安、华泰证券、中航资本和五矿资本，关注其在政策红利和行业趋势下的投资机会。