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报告摘要

金融行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年金融行业投资策略以保险和银行板块为核心，同时关注券商和多元金融的个股机会。整体来看，金融行业在2017年实现了主营业务收入和净利润的稳步增长，行业整体利润在去杠杆和强监管背景下趋于稳定。2017年前三季度，金融行业实现主营业务收入5.09万亿元，同比增长9.25%；实现净利润1.37万亿元，同比增长6.65%。

主要观点

保险板块：保险行业在2017年表现强劲，保险板块整体上涨61.0%。随着居民可支配收入增加，保险需求扩大，保险产品结构优化，尤其是健康险业务增速显著。保险行业代理人数快速增长，推动新业务价值持续提升。2018年预计保费收入仍将保持15%左右的增速，行业PEV估值有望从1.0倍向2.0倍迈进。
银行板块：银行板块上涨25.5%，表现优于市场。宏观经济和政策环境改善推动银行资产质量提升，不良率下降，拨备覆盖率回升。2018年银行净利润增速有望提升，ROAE继续回升，大型银行和零售龙头银行表现更优。
证券板块：证券行业2017年业绩稳定，但受市场成交量和佣金率下降影响，经纪业务收入小幅下滑。资管业务和自营业务有望保持增长，预计2018年证券行业收入和利润将小幅提升。
多元金融板块：信托行业受益于通道业务回流，资产规模持续扩张，主动管理占比提升，利润增长确定性强。创投板块受益于“双创”政策，未来业绩可期。不良资产处置行业在政策支持下也有望迎来业绩释放。

关键信息

保险行业：
- 2017年前10月原保险保费收入3.24万亿元，同比增长19.9%。
- 保险代理人数量在2017年突破700万人，预计2018年仍保持20%左右增速。
- 保险行业PEV估值已突破历史中值，未来有望进一步提升。
银行行业：
- 2017年三季度末商业银行总资产186.65万亿元，同比增长10.9%。
- 银行业净利润增速7.40%，ROAE有所回升。
- 市场利率上行将利好大型银行，净息差有望进一步提升。
证券行业：
- 2017年三季度券商资管规模17.37万亿元，环比下滑4%。
- 自营业务成为业绩亮点，2017年券商重仓行业市值表现良好。
- 预计2018年证券行业收入和利润将小幅增长。
多元金融行业：
- 信托行业资产规模扩张明显，主动管理占比提升，利润增长确定性强。
- 创投行业受益于政策红利，未来可能迎来更多政策支持。
- 不良资产处置行业市场需求旺盛，盈利增长确定性提升。

重点关注的投资标的

新华保险（601336）

推荐逻辑：坚定转型回归保障，健康险业务增长显著，新业务价值保持30%以上增速。
业绩预测：预计2017-2019年EPS分别为1.78元、2.36元、3.02元，维持“买入”评级。
风险提示：保险政策改革落地速度或不及预期，资本市场下行或使公司业绩和估值承压。

中国平安（601318）

推荐逻辑：保险龙头，牌照齐全，受益于保险行业周期上行和板块协同效应。
业绩预测：预计2017-2019年EPS分别为4.04元、4.79元、5.67元，维持“买入”评级。
风险提示：保险政策改革落地速度或不及预期，资本市场下行或使公司业绩和估值承压。

华泰证券（601688）

推荐逻辑：零售+科技双驱动，依托互联网平台和海外投顾并购提升竞争力。
业绩预测：预计2017-2019年EPS分别为0.93元、1.11元、1.12元，维持“买入”评级。
风险提示：资本市场下行或使公司业绩和估值承压，海外平台经营业绩或低于预期。

中航资本（600705）

推荐逻辑：背靠中航集团，增资计划推动金融板块扩张，信托和租赁业务增长显著。
业绩预测：预计2017-2019年EPS分别为0.32元、0.41元、0.52元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行压力增大，增资进度或慢于预期。

五矿资本（600390）

推荐逻辑：央企金控平台，增资推动业务扩张，信托、租赁、期货等板块盈利提升。
业绩预测：预计2017-2019年EPS分别为0.69元、0.87元、1.04元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行压力增大，增资进度或慢于预期。

风险提示

宏观经济下行：可能导致信用风险上升，影响金融行业业绩和估值。
资本市场波动：可能对金融板块业绩和估值产生压力。
监管政策强于预期：可能影响行业业务开展进度。

投资建议

整体来看，2018年金融行业在去杠杆和强监管环境下，业绩分化趋势将进一步加剧，板块中的白马龙头个股相对投资价值有望持续提升。建议重点关注保险和银行板块，同时关注券商和多元金融的个股机会，如华泰证券、中航资本、五矿资本等。

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