20260409-开源证券-天工股份-920068.BJ-_开源北交所_天工股份_消费电子需求阶段性调整不改底色_公司高端钛材蓄势待发_920068.BJ_4页_1021kb

报告摘要

天工股份（920068.BJ）总结

核心内容概览

天工股份（920068.BJ）作为消费电子用钛合金材料的开拓者，其在高端钛材领域的发展受到市场广泛关注。公司2025年业绩出现下滑，但2025年第四季度业绩显著回升，表明消费电子需求正在恢复。公司持续推进“聚焦高端、布局未来”的发展战略，重点拓展航空航天、医疗健康等高端应用领域，同时提升高端产品生产能力，逐步实现进口替代。

主要观点

业绩表现：2025年公司实现营收6.31亿元，同比下降21.25%；归母净利润1.40亿元，同比下降18.83%；扣非归母净利润1.16亿元，同比下降31.98%。2025Q4营收同比增长8.37%，环比增长125.56%，归母净利润同比增长143.06%，环比增长8826.79%。
需求恢复：消费电子领域客户需求恢复进度好于预期，公司高附加值产品收入占比有望提升，推动未来业绩增长。
高端化战略：公司通过多项重要进展，如航空航天级紧固件用钛合金丝材订单交付、等离子束雾化制粉技术的应用等，稳步推进高端化战略，提升产品竞争力。
产能扩张：公司正在布局规划总体3,000吨/年的第二代等离子束雾化制粉产线，填补国内高端钛合金粉末材料的空白。
盈利预测：我们维持2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.14亿元、2.69亿元、3.04亿元，EPS分别为0.33元、0.41元、0.46元，对应P/E分别为61.3倍、48.7倍、43.2倍。
财务指标：公司毛利率和净利率稳步提升，ROE也呈现增长趋势，2025年毛利率为25.7%，净利率为22.2%；2026年预计毛利率为30.5%，净利率为22.5%。2025年资产负债率上升至15.0%，但整体财务结构仍保持稳健。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率
2024A	8.01	-22.6%	1.72	1.6%
2025A	6.31	-21.25%	1.40	-18.83%
2026E	9.52	50.9%	2.14	52.9%
2027E	11.55	21.3%	2.69	25.7%
2028E	12.35	6.9%	3.04	12.8%

财务指标趋势

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	30.4	25.7	30.5	33.3	33.5
净利率(%)	21.5	22.2	22.5	23.3	24.6
ROE(%)	16.7	10.1	13.7	14.7	14.1
P/E(倍)	76.0	93.7	61.3	48.7	43.2
P/B(倍)	12.8	9.8	8.4	7.2	6.2

营运与投资活动

流动资产：2025年流动资产达1202亿元，2026年预计增至1730亿元，显示公司资产规模逐步扩大。
现金管理：公司2025年现金增加至767亿元，2026年现金净增加额仅为2亿元，显示公司投资支出加大。
投资活动：公司持续加大资本支出，2025年资本支出达151亿元，2026年预计为108亿元，2028年降至29亿元。
筹资活动：2025年筹资活动现金流为211亿元，2026年预计为11亿元，2028年为18亿元，显示公司融资活动有所放缓。

风险提示

在建项目进展不及预期
行业竞争加剧
原材料价格大幅波动

总结

天工股份在2025年虽受消费电子需求阶段性调整影响，业绩出现下滑，但第四季度业绩显著增长，显示需求恢复趋势。公司持续推进高端化战略，提升产品附加值和产能，预计2026-2028年业绩将稳步增长，归母净利润有望达到3.04亿元，EPS提升至0.46元。公司当前P/E估值为43.2倍，具有较高的投资价值。尽管面临一定风险，但公司技术优势和市场拓展能力使其具备较强的发展潜力。

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