20260309-开源证券-天工股份-920068.BJ-【开源北交所】天工股份:消费电子钛材龙头蓄势,布局_3D_打印抢占发展先机(920068.BJ)_4页_932kb

天工股份：消费电子钛材龙头蓄势，布局3D打印抢占发展先机

核心内容概述

天工股份（920068.BJ）是一家专注于钛合金材料研发与生产的公司，主要产品应用于消费电子、航空航天、医疗器械等领域。公司近年来在消费电子领域表现突出，但2025年业绩因下游需求阶段性减少而承压，同时公司积极布局3D打印用钛合金粉末材料，以应对未来市场增长机遇。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年业绩下滑：公司2025年实现营业收入6.31亿元，同比下降21.25%；归母净利润1.40亿元，同比下降18.83%；扣非归母净利润1.16亿元，同比下降31.98%。
• Q4盈利环比改善：尽管全年业绩承压，但2025年第四季度盈利环比显著改善，分析师因此上调了2025年盈利预测。
• 未来盈利预期：预计2026-2027年归母净利润分别为2.14亿元和2.69亿元，EPS分别为0.33元和0.41元，对应P/E分别为64.7倍和51.4倍。

2. 行业背景与公司定位

• 消费电子领域龙头：天工股份是国内消费电子用钛合金材料的开拓者，产品被多家消费电子市场主导品牌用于高端机型，如手机边框、按键、手表等。
• 钛材优势：钛及钛合金因其高强度、高耐腐蚀性、良好表面纹理等特性，成为便携式电子产品外壳的理想材料。

3. 3D打印布局

• 3D打印产业扩张：2026年以来，我国3D打印产业进入规模化发展阶段，应用领域不断扩展，尤其在航空航天、3C消费、医药生物等领域。
• 公司战略行动：天工股份已接收商品德新材金属粉末相关固定资产，提前布局3D打印粉材市场，未来将加大投资，目标实现钛粉材年产能1,000吨。
• 产品多元化：公司计划为消费电子、航空航天、医疗器械等领域客户提供MIM、3D打印等场景的钛合金粉末产品。

4. 财务与估值分析

• 财务指标：公司2025年毛利率为27.6%，净利率为22.2%，ROE为11.9%。
• 资产负债情况：公司资产负债率显著下降，从2023年的24.1%降至2025年的3.9%，显示财务结构趋于稳健。
• 估值指标：当前股价对应P/E为98.9倍，预计2026年和2027年P/E分别为64.7倍和51.4倍，显示出较高的估值水平，但未来有下降趋势。

关键信息总结

营收与利润趋势

产品应用场景

• 消费电子：手机边框、按键、手表等。
• 航空航天：高性能结构件。
• 医疗器械：高精度部件。

3D打印布局

• 目标产能：钛合金粉末年产能1,000吨。
• 应用场景：MIM、3D打印等。

财务预测摘要

• EPS：2025年为0.21元，2026年为0.33元，2027年为0.41元。
• P/E：2025年为98.9倍，2026年为64.7倍，2027年为51.4倍。
• P/B：2025年为11.9倍，2026年为10.0倍，2027年为8.4倍。

风险提示

• 在建项目进展不及预期：可能影响公司未来的产能释放和盈利能力。
• 行业竞争加剧：随着3D打印市场扩大，竞争可能加剧。
• 原材料价格波动：钛材原材料价格的大幅波动可能对公司利润产生影响。

研究机构与分析师信息

• 研究机构：开源证券北交所研究中心，业内首个专注北交所、新三板的研究中心。
• 分析师：诸海滨（证书编号：S0790522080007）。
• 研究荣誉：2023-2025年新财富最佳北交所公司研究团队第一，2024-2025年Wind金牌分析师最佳北交所研究机构，2024年21世纪金牌分析师北交所研究第一名，2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜双第一，2016-2017年金牛奖新三板研究第一名。

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估值与投资建议

• 当前估值：公司当前股价对应P/E为98.9倍，分析师维持“增持”评级。
• 未来增长潜力：公司通过提前布局3D打印粉材市场，有望在未来几年实现业绩回升，特别是在消费电子需求恢复和3D打印产业高速扩张的背景下。

总结

天工股份作为消费电子钛材领域的领先企业，虽然2025年因下游需求阶段性减少导致业绩下滑，但其在3D打印等新兴领域的布局显示出较强的前瞻性和战略眼光。随着3D打印产业的快速发展，公司有望在未来几年实现业绩回升，推动其在高端制造领域的持续增长。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。