> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天工股份（920068）2025年年报点评总结 ## 核心内容 天工股份（920068）发布了2025年年报，尽管受消费电子需求阶段性下滑影响，公司全年营业收入和归母净利润均出现同比下降，但其经营现金流和净利润完成率表现强劲，展现出良好的抗风险能力和业绩兑现能力。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），预计总派发金额为6556万元。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年营收**：6.31亿元，同比下降21.25% - **2025年归母净利润**：1.40亿元，同比下降18.83% - **经营活动现金流净额**：3.33亿元，同比增长10.34% - **归母净利润完成率**：101.47%，略超额完成业绩承诺 ### 行业趋势 - 消费电子行业成为钛材产业的重要增长驱动力，尤其在折叠屏智能手机领域，钛合金铰链是关键增量市场。 - 2025年全球折叠屏智能手机出货量预测为2060万台，同比增长10%。 - 钛材在消费电子中的应用量持续增长，2024年我国消费电子用钛量突破1.1万吨。 ### 技术与产能布局 - 公司持续加大研发投入，2025年研发投入为2388万元，占营收3.78%。 - 累计拥有专利50项，其中发明专利16项，同比增长2项。 - 研发成果包括攻克铝/氢/氧元素控制技术，实现高纯钛合金稳定量产，并通过ISO、AS、GJB三标融合认证，获得GE客户审核。 - 首个航空航天级紧固件用钛合金丝材订单交付，实现进口替代。 - 产能建设持续推进，年产3000吨高端钛材棒丝材募投项目进度达38%，二号EB炉热试成功有助于降本。 - 合资公司天工钛晶启动1000吨/年高端钛合金粉末产线建设，并通过ISO13485医疗器械认证。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（倍） | |--------|------------------|------------|---------------------|------------|-------------|-----------| | 2026E | 97.55 | 54.60% | 21.82 | 55.90% | 0.33 | 61.84 | | 2027E | 127.30 | 30.50% | 28.40 | 30.00% | 0.43 | 47.57 | | 2028E | 146.39 | 15.00% | 33.20 | 17.00% | 0.51 | 40.66 | ### 投资评级 - **评级**：增持（维持） - **理由**：公司未来有望受益于消费电子和航天等高端领域的需求增长，盈利预测显示公司业绩有望逐步恢复。 ### 风险提示 - 存货减值风险 - 原材料价格波动风险 - 核心技术人员流失风险 - 钛材在消费电子行业应用的风险 ## 财务数据概览 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 1,202 | 1,299 | 1,520 | 1,690 | | 非流动资产 | 398 | 405 | 407 | 406 | | 资产总计 | 1,600 | 1,704 | 1,928 | 2,097 | | 流动负债 | 235 | 248 | 354 | 385 | | 负债合计 | 240 | 253 | 359 | 390 | | 所有者权益 | 1,360 | 1,451 | 1,568 | 1,706 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 631 | 975 | 1,273 | 1,464 | | 营业成本 | 469 | 683 | 885 | 1,010 | | 营业利润 | 156 | 253 | 329 | 385 | | 归母净利润 | 140 | 218 | 284 | 332 | | 毛利率 | 25.71% | 30.00% | 30.50% | 31.00% | | 归母净利率 | 22.18% | 22.37% | 22.28% | 22.67% | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 333 | 77 | 216 | 305 | | 投资活动现金流 | -189 | -44 | -43 | -43 | | 筹资活动现金流 | 211 | -131 | -170 | -199 | | 现金净增加额 | 355 | -98 | 3 | 63 | ### 财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 2.05 | 2.18 | 2.35 | 2.55 | | ROIC（%） | 9.36 | 15.73 | 19.05 | 20.55 | | ROE-摊薄（%） | 10.43 | 15.27 | 18.39 | 19.81 | | 资产负债率（%） | 14.99 | 14.86 | 18.63 | 18.61 | | P/E（倍） | 96.41 | 61.84 | 47.57 | 40.66 | | P/B（倍） | 10.06 | 9.44 | 8.75 | 8.05 | ## 总结 天工股份（920068）在2025年虽受消费电子需求波动影响，但通过稳健的财务结构和持续的技术研发投入，展现出强大的抗风险能力和盈利能力。公司聚焦高端钛材市场，受益于消费电子和航空航天领域的快速发展，未来增长潜力较大。投资评级维持“增持”，预计公司将在2026-2028年实现业绩恢复性增长，估值逐步下降，体现出市场对其长期发展的信心。同时，公司也面临存货减值、原材料价格波动、技术人才流失等风险，需持续关注。