20220418-国金证券-餐饮行业研究_疫情波动下餐饮承压_预制菜_外卖有望受益于运力恢复_7页_1mb

餐饮行业研究：增持

核心内容概述

2022年3月及1Q22期间，中国餐饮行业受疫情影响较大，整体承压明显。但随着疫情防控措施逐步优化和供应链恢复，部分细分领域如预制菜和外卖业务有望受益，成为未来增长的潜在驱动力。分析师认为，行业整体仍面临一定挑战，但品牌化、连锁化趋势持续，具备较强抗风险能力的企业将更易受益。

主要观点

1. 行业整体承压

• 2022年3月：社零餐饮收入同比下降16.4%，显著低于社零整体下降3.5%的水平，也低于2019年同期水平。
• 2022年1Q：社零餐饮收入同比增长0.5%，低于社零整体增长3.3%的水平，但仍略高于2019年同期水平。
• 疫情地区影响：深圳、上海、吉林等地疫情加剧，导致线下餐饮歇业率上升，对一线城市的餐饮品牌影响更大。

2. 限额以上餐饮企业表现相对稳健

• 2022年3月：限额以上单位餐饮收入同比下降15.6%，降幅小于行业整体，但高于社零整体。
• 2022年1Q：限额以上单位餐饮收入同比增长0.9%，高于行业整体，且较2019年同期增长8.2%。
• 占比提升：限额以上餐饮企业在社零中的占比持续上升，显示行业逐渐向品牌化、连锁化发展。

3. 消费者需求向线上转移

• 外卖指数：尽管一线城市外卖指数下降，但其他城市外卖指数上升，显示外卖业务在疫情中仍有韧性。
• 预制菜需求：3月天猫平台预制菜GMV同比增长约15%，反映消费者对居家餐饮的偏好增强。

4. 供应链恢复与运力保障

• 政策支持：4月14日国务院及多部委发布政策支持货运物流保通保畅，预计有助于供应链恢复。
• 运力补充：京东等电商平台向上海增加运力，外卖平台协助配送人员返岗，预计运力恢复将推动外卖与预制菜业务增长。

关键投资建议

• 预制菜与速冻食品：关注味知香、广州酒家、同庆楼等企业，受益于居家消费增长。
• 早餐与团餐：巴比食品在锁定早餐场景、发力团餐方面表现突出，有望受益于上海外卖恢复。
• 单店模型高效企业：九毛九具备较强的单店运营能力，抗风险能力较强，值得关注。

风险提示

• 疫情反复可能导致餐饮需求恢复不及预期；
• 行业竞争加剧可能影响企业盈利；
• 终端消费意愿波动可能对行业增长形成压力。

图表说明

图表数据来源为国家统计局、国金证券研究所及Wind，涵盖餐饮社会零售当月值、累计值、增速、与2019年同期对比、限额以上餐饮企业数据、PMI指数、餐饮营业额变化、外卖门店变化及预制菜GMV等关键指标，用于支撑行业分析与投资建议。

投资评级说明

• 行业评级：增持，预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%之间。
• 公司评级：增持，预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况谨慎决策。