餐饮行业研究_餐饮行业步入复苏阶段_供给侧调改驱动利润上行_13页_1mb

餐饮行业复苏分析总结

核心内容

当前餐饮行业已进入真正的复苏阶段，与2023年的“低基数+报复性消费”逻辑不同，本轮复苏源于供给侧的深度调整。低效产能逐步出清，头部品牌通过优化运营模式、打磨单店模型提升整体经营效率，部分具备精细化管理能力的企业已显现竞争优势。

主要观点

• 行业复苏逻辑转变：2025年餐饮行业复苏不再是短期需求释放，而是供给侧结构优化后的稳定增长。
• 需求端分化明显：性价比餐饮（茶饮、快餐）表现相对较好，而高客单价餐饮（火锅）承压显著。
• 政策支持增强：国家与地方层面出台多项促进餐饮消费的政策，如消费券、补贴政策等，刺激消费并缓解企业经营压力。
• 单店模型优化成关键：企业通过调整店型、控制成本、提升运营效率，实现“门店扩张+盈利上行”的良性循环。
• 投资建议聚焦性价比赛道：推荐关注高性价比餐饮企业，如小菜园、锅圈、绿茶集团，这些企业凭借优化的单店模型在行业承压背景下仍能实现稳健增长。

关键信息

1. 当前餐饮市场修复情况

• 行业景气指数：2025年6月全国餐饮行业景气指数为104.1，较5月微降0.1%。
• 消费高峰：毕业季宴请、夏季夜市经济带动烧烤、饮品等品类消费高峰。
• 政策支持：上海、绍兴等地推出消费券和宴席补贴政策，直接刺激需求，缓解企业经营压力。
• 收入表现：2025年1-6月，社零餐饮收入同比增速波动，限额以上餐饮7月出现负增长。

2. 企业店型调改与盈利模式

• 降本增效：多家企业通过压缩门店面积、优化人员配置控制成本，如肯德基mini店、必胜客WOW店型。
• 场景适配：企业根据目标客群的消费场景调整菜品、服务、空间，如海底捞社区店、小菜园中式装修风格。
• 本土化改造：部分品牌推出本土化菜品，增强市场适配性。
• 盈利能力提升：古茗、小菜园等企业通过优化单店模型，实现“增利>增收”的趋势。

3. 单店模型对扩店的影响

• 单店盈利支撑扩店：单店盈利能力是支撑门店扩张的核心逻辑，只要满足“新增门店利润+原有门店利润>原有利润”，扩店仍可驱动利润增长。
• 案例分析：
  • 古茗：同店增长带动成本摊薄，净利润同比增长121.5%。
  • 小菜园：通过成本精细化运营，经营利润率提升，实现“同店修复+规模扩张”。
  • 锅圈：通过门店智慧化改造与供应链优化，实现收入与利润双增长。

4. 投资建议

• 性价比餐饮龙头：推荐关注小菜园，公司2025H1营收与利润均跑赢行业，具备高成长性。
• 其他高成长标的：锅圈、绿茶集团等企业也因高性价比、门店扩张及经营效率提升而表现亮眼。
• 投资逻辑：在餐饮行业复苏乏力的背景下，性价比餐饮具备“需求刚性+成本优势”，成为避风港。

风险提示

• 行业竞争加剧：餐饮市场参与者众多，未来竞争可能进一步加剧。
• 门店开拓不及预期：若开店速度不及预期，可能影响整体业绩增长。
• 同店表现不及预期：若现有门店表现不佳，将影响整体扩张节奏。
• 消费力恢复不及预期：若用户消费意愿不足，将对行业复苏产生负面影响。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

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