20221005-国元国际控股-餐饮行业策略报告_冬去春会来_静心待花开_8页_797kb

餐饮行业分析总结

核心内容

餐饮行业是受疫情影响最为严重的行业之一，疫情对线下消费场景和客流造成显著冲击，但行业具备较强的消费韧性，中长期增长趋势未改。

主要观点

1. 疫情为短期扰动，长期增长趋势不变

• 疫情虽对餐饮行业造成短期冲击，但行业需求长期存在，增长动力来自：
  • 人均可支配收入提升，推动消费能力增强；
  • 城市化进程加快，购物中心数量持续增加，为餐饮企业扩张提供空间；
  • 外出就餐需求上升，尤其受年轻消费群体（Z世代）影响；
  • 消费观念下沉，下沉市场潜力释放，推动整体行业发展。

2. 餐饮企业通过开源节流和修炼内功应对挑战

• 开源：拓展外卖渠道，如太二、海底捞等企业外卖业务占比显著提升，成为重要创收手段；加速零售化布局，如奈雪的茶、喜茶等推出瓶装饮料等零售产品。
• 节流：优化成本结构，如通过灵活用工、自动化设备、数字化系统等手段降低人力和运营成本；调整租金模式、简化菜单、提升供应链效率等。

3. 优化后的餐厅模型具备更强的盈利弹性

• 疫情期间，部分企业通过优化门店模型（如降低翻台率要求、提升人效）实现盈利，未来若客流恢复，将释放更大业绩弹性。

关键信息

行业规模与增长预期

• 2021年餐饮市场规模恢复至疫情前水平，达到46.9万亿元；
• 灼识咨询预测，2026年中国餐饮市场规模将达约8.3万亿元，2021-2026年复合年增速达12%；
• 人均外出就餐支出复合年增速预计为11.8%。

企业应对策略

• 九毛九：加强供应链建设，布局中央厨房，推进数据中台，提升运营效率；
• 呷哺呷哺：优化选址与租金谈判，调整考核指标，降低运营成本；
• 海底捞：提升外卖业务收入，优化翻台率，推进智能化设备；
• 奈雪的茶：拓展RTD零售业务，优化门店模型，提升盈利潜力；
• 海伦司：采用灵活用工，自研系统，降低装修与人力成本。

投资建议

• 推荐企业：
  • 九毛九（9922.HK）：门店扩张稳健，单店模型具备韧性，品牌孵化能力强；
  • 呷哺呷哺（520.HK）：内部架构优化，估值具备吸引力（2023年PE/PS分别为22/0.6倍）；
  • 奈雪的茶（2150.HK）：门店模型优化，RTD零售业务有望成为第二成长曲线；
  • 海底捞（6862.HK）：关注其内部调整对翻台率、拓店进度及业绩兑现的影响。

上市公司估值表（部分数据）

风险提示

• 疫情反复风险；
• 行业竞争加剧风险；
• 食品安全风险。

结构清晰要点

行业现状

• 疫情对线下餐饮造成严重冲击，但消费韧性显著；
• 2021年餐饮市场实现V型反转，恢复至疫情前水平；
• 2022年疫情再次爆发，行业收入短期下滑，但逐步恢复。

驱动因素

• 人均收入提升；
• 城市化与购物中心扩张；
• 外出就餐需求增加；
• 消费观念下沉，下沉市场潜力释放。

应对策略

• 开拓线上渠道，如外卖；
• 推进零售化布局；
• 优化成本结构，如灵活用工、自动化设备、数字化系统；
• 加强供应链管理，提升盈利能力和抗风险能力。

投资逻辑

• 疫情期间存活企业具备更强的经营韧性；
• 优化后的餐厅模型有望在疫后释放业绩弹性；
• 品牌影响力、门店扩张能力、估值优势是主要投资考量因素。

投资标的

• 九毛九（9922.HK）：门店扩张稳健，品牌孵化能力强；
• 呷哺呷哺（520.HK）：估值合理，具备较强盈利能力；
• 奈雪的茶（2150.HK）：零售业务增长潜力大；
• 海底捞（6862.HK）：关注其翻台率提升及拓店进展。

资料来源：国家统计局、沙利文、赢商大数据、灼识咨询、Wind、国元证券经纪（香港）整理