20250903-华源证券-三环集团-300408.SZ-隔膜板_MLCC表现亮眼_PKG及浆料毛利率承压_3页_303kb

三环集团股票研究报告总结

核心业务亮点

三环集团在MLCC（多层陶瓷电容器）与光模块领域表现强劲，保持良好增长态势；拥有全面产品布局，包括高容MLCC、微小型系列和高可靠产品等。同时，全球数据中心及AI服务器建设带动光器件需求增加，亦为公司光模块业务带来销售动力。

运营与财务表现

虽然因上游原材料价格上涨导致PKG（陶瓷封装基座）及陶瓷浆料业务毛利率承压，但公司通过优化采购策略、加快产品研发推动综合毛利率仍然实现稳步上升，三季度毛利率已达42.74%，环比提升了1.73个百分点。

财务预测与盈利展望

预计公司2025至2027年归母净利润分别达26.22亿元、32.78亿元和41.01亿元，年均增速保持在20%至25%之间。对应估值PE倍数持续下滑，从2024年的35.99倍降至2027年的19.22倍，未来成长具有估值支撑。

风险提示

潜在风险包括数据中心发展放缓、下游需求变化以及国际局势动荡等因素，均可能对公司业绩造成不确定性。