20231026-西南证券-绝味食品-603517.SH-2023年三季报点评_成本拐点显现_期待盈利修复_7页_1mb

绝味食品三季报点评总结

业绩表现

• 前三季度：营收563亿元，同比增长10%；归母净利润39亿元，同比增长776%。
• 第三季度：营收193亿元，同比增长83%；归母净利润15亿元，同比增长221%。

核心业务发展

• 门店拓展：前三季度净增约1086家门店，全年预计新增1400家；西北区域增长尤为突出，增速达2157%。
• 单店收入：随着品牌势能提升和消费复苏，单店营收逐步好转，与门店增长形成共振，预计2023-2025年单店收入年增速分别为5%、6%、6%。
• 分品类收入：卤制食品收入同比增长69%，加盟商管理业务稳定增长。

成本与盈利能力

• 毛利率：前三季度毛利率同比提升23pp至242%；鸭副价格回落叠加公司统采优势，预计2024-2025年毛利率将达320%、330%。
• 费用率下降：销售费同比下降28pp，管理费用同比下降11pp。

投资策略与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为57亿、89亿、108亿元，对应PE分别为35、23、19倍。
• 目标价：给予2024年28倍PE，目标价3920元，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、食品安全及行业竞争风险。

公司动态

• 2023年8月起计划回购不超过2亿元股份，彰显长期信心。
• 通过外延投资布局卤味生态圈，探索第二成长曲线。

注：完整报告请参阅西南证券研究报告。