20220111-万和证券-深纺织A-000045.SZ-_偏光片+_和差异化策略_助推公司业绩增长_17页_5mb

深纺织A (000045) 总结

核心内容

深纺织A是一家从纺织服装向偏光片产业转型的国企改革示范企业，深耕偏光片领域二十余年，现已成为国产偏光片领域的领军企业。公司通过实施“偏光片+”发展战略和产品差异化竞争策略，实现了业绩的显著改善。2021年前三季度，公司实现营业收入16.72亿元，同比增长13.53%；扣非后归母净利润0.63亿元，同比增长358.40%，显示出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩改善：公司2021年前三季度业绩显著提升，主要得益于偏光片市场形势向好及子公司盛波光电产能提升。
• 市场趋势：面板大尺寸化趋势推动偏光片需求面积增加，OLED和车载显示渗透进一步优化市场结构。
• 国产化替代：随着面板产业向中国大陆转移，偏光片国产化替代需求强烈，市场空间巨大。
• 战略发展：公司通过优化现有产能、建设新产线和产品差异化，扩大偏光片业务规模，提高盈利能力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021、2022、2023年EPS分别为0.18元、0.32元、0.41元，对应PE分别为54倍、30倍、23倍。

关键信息

市场空间

• 大尺寸化趋势：全球LCD TV面板出货面积持续增长，2021年达到1.7亿平方米，预计2022年接近1.8亿平方米。
• OLED和车载显示：OLED手机面板出货渗透率持续上升，车载显示面板出货量快速增长，推动偏光片市场结构改善。
• 供需缺口：2021年国内偏光片需求达3.8亿平方米，而国内产能不到2.5亿平方米，存在30%以上的供应缺口。

产能与产品结构

• 产线布局：公司拥有7条偏光片生产线，其中7号线于2021年7月投产，规划产能3200万平方米，达产后产能提升1.5倍以上。
• 产品类型：涵盖TN/STN、TFT-LCD、OLED等多种类型，6、7号线可生产OLED偏光片。
• 业务结构：偏光片业务占比提升至90%以上，成为公司发展的绝对主线。

财务数据与估值

• 财务指标：2021年营业收入预计为24.7亿元，同比增长17%；净利润预计为104亿元，同比增长139%。
• 盈利能力：公司毛利率预计在2021年保持稳定，2022年随着7号线产能释放，毛利率有望恢复。
• 估值：2021年PE为53.94倍，2022年PE为30倍，2023年PE为22.93倍，显示出良好的投资价值。

风险提示

• 面板价格下行：可能对偏光片市场需求造成影响。
• 新增产线进度：可能影响产能释放和业绩增长。
• 国产化替代不及预期：可能限制市场增长空间。
• 市场供需过剩：可能导致价格竞争加剧，影响利润水平。

未来展望

公司将继续推进“偏光片+”发展战略，扩大业务规模，提升盈利能力。随着7号线产能释放，公司偏光片业务收入和利润将显著增长，推动整体业绩稳步提升。同时，公司积极布局OLED和车载偏光片市场，有望成为未来增长的重要驱动力。