深度报告-20250219-国盛证券-同飞股份-300990.SZ-AI基建大时代_数据中心温控业务放量在即_22页_2mb

同飞股份首次覆盖报告摘要

公司概况

同飞股份主营特种换热器及温控设备，专注于电力电子、数控装备和数据中心领域。2023年营收184.5亿元，同比增长83.1%，归母净利润18.2亿元，同比增长43.1%。公司已布局数据中心液冷全链条解决方案，并逐步拓展半导体温控业务，为第二增长曲线蓄力。

行业情况

AI与AICAPEX推动数据中心温控需求高速增长。据Omdia，2023年全球数据中心温控行业规模77亿美元，预计2028年达1784.7亿美元，5年复合增速184%。储能温控市场2023年中国规模27亿元，全球约35亿元。半导体温控2023年国内市场规模15亿元，集中度高，头部企业正稳步推进国产化。

公司看点

1. 全球高储能装机量（2025年约2219GWh）及工业数控设备温控需求稳健增长，奠定业绩基本盘。
2. 已掌握液冷核心技术，推出数据中心全链条液冷解决方案，抢占算力基础设施赛道。
3. 管理层稳定，具备超10年行业经验，股权激励覆盖核心员工，绑定长期利益。

财务与评级

预测2024-2026年营收分别为215.9/320.8/444.5亿元，净利润依次为14.1/26.3/40.3亿元，同比增速亮眼。首次覆盖给予“买入”评级，2025年PE预估30倍，低于同行业均值50倍。风险点包括温控需求不及预期、行业装机下滑、半导体周期波动等。

投资逻辑

聚焦AI时代算力需求爆发，液冷技术与储能温控双主线驱动增长。管理层与产能布局完善，具备中长期业绩弹性。

注：公司实控人持股比例超72%，研发投入持续加深产品壁垒，2021-2023年毛利率27%-33%，期间费率稳中优化。