20250515-天风证券-同飞股份-300990.SZ-多行业温控开拓取得成效_25Q1业绩高增_3页_749kb

同飞股份（300990）报告总结

投资评级：维持“买入”评级，6个月目标价未明确（原文缺失）。当前股价为4781元。

核心数据：

• 2024年：总营收2160亿元（+17.07%），归母净利润153亿元（-15.87%），扣非净利润146亿元（-14.07%）。毛利率22.06%（-5.44pcts），净利率7.10%（-2.78pcts）。
• 2025Q1：营收574亿元（+109.02%），归母净利润62亿元（+110.489%），扣非净利润60亿元（+151.635%）。

业务分拆表现：

1. 电力电子温控产品：收入145.1亿元（+21.42%），毛利率18.85%（-5.45pcts）。
2. 数控装备温控产品：收入64.7亿元（+6.68%），毛利率28.51%（-1.46pcts）。

• 储能领域：客户包括宁德时代、阳光电源、中国中车等，2024年营收约117.6亿元（+30%）。
• 半导体温控：客户覆盖北方华创、芯碁微装、晶盛机电等，业务拓展加速。
• 数据中心：推出冷板式液冷与浸没液冷解决方案，客户包括科华数据等。

盈利预测：
调整2025-2027年营收预测至294/374/471亿元（原预测为333/432亿元），净利润预测为29/43/52亿元（原预测为32/42亿元）。市盈率（PE）对应为28/19/15倍，市净率（PB）为45/28/38倍，EV/EBITDA为19/15倍。

关键风险提示：

• 宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、技术风险、人力资源获取与流失、规模扩张风险。

财务数据趋势：

• 2024年营收大幅增长，但净利润因研发、股权激励及产能建设承压。2025Q1业绩反转，营收增速显著，归母净利润同比翻倍。
• 2025E毛利率预计回升至25.68%，净利率提升至9.89%。

市场动态：
公司近期多行业温控业务（储能、半导体设备、数据中心等）进展顺利，客户结构优化，技术方案完善，推动业绩拐点。

总结：
同飞股份在2024年受研发投入及市场因素影响，业绩波动显著，但2025Q1市场开拓初见成效，营收与净利润同比大幅增长。公司布局储能、半导体温控及数据中心等细分赛道，客户资源丰富，技术方案覆盖全面，未来盈利潜力较大。风险方面需关注宏观经济、竞争及原材料等因素，整体表现有望持续改善。