20250506-国盛证券-同飞股份-300990.SZ-25Q1毛利率环比持续提升_期待公司数据中心_半导体温控收入放量_3页_749kb

同飞股份2024年报及2025年一季报显示：2024年公司实现营收216亿元，同比增长1707%；归母净利润153亿元，同比下降1587%。2025Q1单季营收574亿元，同增10902%；归母净利062亿元，同增110489%。2024年储能温控收入增长显著，液体恒温设备收入1466亿元（+2065%），毛利率21.22%（-3.93pct）。其中储能温控营收1176亿元（+30%），电气箱恒温装置收入329亿元（+1638%），纯水冷却单元收入下降72.4%，特种换热器收入增长152.6%。半导体制造设备领域已拓展北方华创、晶盛机电等客户；数据中心板块推出冷板式液冷和浸没液冷解决方案，客户包括科华数据、泰硕电子等。

毛利率方面，2024年整体22.06%（-54.4pct），2024Q4单季23.02%（-47.6pct，环比+0.64pct），2025Q1单季25.45%（-0.88pct，环比+24.3pct）。净利率由2023年的9.97%降至2024年的7.10%，主要因新产品研发、产能建设导致期间费用增长，管理费用中折旧摊销增加。2024Q4净利率10.62%（+2.62pct），2025Q1净利率10.79%（+8.92pct）。

投资建议维持“买入”，预计2025-2027年归母净利润分别为288/425/608亿元，同比增速87.6%/47.7%/43.1%。风险提示包括数据中心温控需求不及预期、数控装备行业规模下降、储能装机下滑、半导体温控需求不足及估值风险。

财务数据显示：2024年资产负债率24.3%，流动比率2.92，速动比率1.81。经营现金流112亿元（+10902%），投资活动现金流-77亿元，筹资活动现金流-67亿元。主要财务比率显示，ROE由2023年10.38%升至2024年11.42%，P/E由42.9倍降至51.0倍，P/B由4.4倍降至1.39倍。