深度报告-20240722-国金证券-同飞股份-300990.SZ-储能温控业务快速发展_数据中心温控业务未来可期_22页

同飞股份（300967.SZ）深度研究报告总结

公司概况
同飞股份成立于2001年，2021年在深交所创业板上市。公司专注于工业温控技术创新，主营业务覆盖液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器四大类产品，下游应用领域包括智能制造、新能源、半导体、数据中心等。

业绩表现

• 2022-2023年核心数据：
  • 2022年营收100.8亿元，净利润13.6亿元；
  • 2023年营收翻倍至200亿元，净利润增长至39亿元，CAGR达44%。
• 储能温控业务：2023年营收达90亿元，同比增长472%，主要受益于储能市场快速发展。
• 毛利率与净利率：2023年毛利率27.5%，净利率9.9%，行业对比中属于优值水平。

行业分析

1. 储能温控市场

   • 全球储能市场在能源转型背景下高速增长，预计到2028年新型储能装机量达到2209GW。
   • 中国储能温控市场规模预计到2027年达到1863亿元，液冷渗透率将提升至55%。
   • 同飞股份已进军头部客户（宁德时代、阳光电源等），技术方案覆盖高寒高海拔场景，业务增长快速。

2. 数据中心液冷市场

   • 受AI服务器功率提升影响，液冷技术需求激增，预计到2027年中国液冷数据中心市场规模达到1020亿元。
   • 公司开发了浸没式液冷和板式液冷解决方案，目标综合PUE达1.04，具备技术壁垒。

盈利预测与估值

• 收入预测（2024-2026年）：
  257.3亿元→336亿元→433.1亿元，年复合增长率33%。
• 净利润预测：26亿元→35亿元→44亿元，同比增长445%、322%、270%。
• 估值：2024年PE估值24倍，目标价37.5元，评级“买入”。

风险提示

• 政策风险：储能大额解禁可能影响股权稳定性；AI服务器需求不及预期将冲击液冷业务。
• 竞争风险：行业存在价格战压力，需关注毛利率波动。

核心优势

• 技术领先：多款液冷产品通过严苛环境测试，具备定制化设计与快速交付能力。
• 客户绑定：与头部企业（如宁德时代）建立深度合作关系，客户黏性较强。
• 研发驱动：研发费用率稳定在48%，2023年牵头修订两家行业温控行业标准。

结论
同飞股份受益于储能与数据中心技术双轨驱动，业务扩张速度快于行业均值。温控龙头地位稳固，第二增长极蓄势待发，有望成为能源转型背景下的核心成长标的。