20191216-粤开证券-粤开建筑11月FAI数据点评：电力、热力投资带动11月广义基建增速回升，地产竣工数据短期波动不影响中期逻辑_6页_736kb

建筑装饰行业总结

核心内容

2019年1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.2%，与1—10月份持平。其中，民间固定资产投资同比增长4.5%，增速略有加快。11月固定资产投资环比增长0.42%，显示整体投资保持稳定。

主要观点

1. 基建投资结构性回暖

• 广义基建投资增速回升：1—11月广义基建（含电力、热力、水）投资增速为3.47%，较前10月环比回升0.21个百分点；11月当月增速达5.23%，较10月回升3.26个百分点。
• 电力、热力投资显著回升：电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长3.6%，环比回升1.7个百分点；11月当月增速高达18.39%，显示明显复苏。
• 交通基建增速分化：交运仓储和邮政业投资同比增长4.3%，环比回落0.3个百分点；其中道路运输业增速回升0.7个百分点，铁路运输业增速则大幅回落4.3个百分点，11月当月下滑26.98%，主要受建设节奏影响。
• 公共设施管理业回暖：公共设施管理业11月当月增速回升5.4个百分点，但环保投资拖累整体增速。

2. 房地产投资与销售数据

• 房地产投资增速回落：1—11月房地产投资增速比前10月回落0.1个百分点，其中住宅投资增长14.4%，增速回落0.2个百分点。
• 房地产施工与新开工数据稳定：1—11月施工面积和新开工面积增速分别为8.7%和8.6%，环比收窄或回落；竣工面积增速为-4.5%，环比回升1.0个百分点。
• 商品房销售回暖：1—11月商品房销售面积同比增长0.2%，为年内首次由负转正；销售额增长7.3%，增速持平。

3. 建材与建筑行业展望

• 水泥价格稳定，业绩增长确定：水泥价格持续上行，全年量价齐升，业绩增长可期。建议关注海螺水泥、华新水泥、冀东水泥等龙头。
• 玻璃价格高位运行，盈利有望提升：玻璃价格仍高于去年同期，纯碱价格下跌，玻璃企业Q4盈利增速有望上行。重点推荐旗滨集团。
• 消费建材受益于精装修房渗透率提升：建议关注大亚圣象、蒙娜丽莎、惠达卫浴等B端渠道强势企业，以及东方雨虹、北新建材等。
• 建筑行业关注装配式建筑与基建复苏：随着精装修房渗透率提升，装配式建筑迎来快速发展，亚厦股份、中国建筑、鸿路钢构等具备投资价值。
• 基建央企估值修复空间较大：基建投资复苏明确，政策持续加码，建议重点推荐葛洲坝、中国中铁、中国铁建、中国交建，关注交通基建设计企业如苏交科、中设集团。

关键信息

• 基建复苏态势明确：电力、热力投资显著回暖，带动广义基建增速回升，而交通基建保持稳定。
• 房地产竣工数据波动不影响中期逻辑：竣工端好转才刚刚开始，销售和新开工数据表现尚可。
• 市场预期转变：水泥股估值逐步向公用事业股靠拢，玻璃企业盈利有望提升，消费建材受益于精装修房发展。

风险提示

• 环保政策变化
• 产品价格大幅下跌
• 基建投资增速持续下滑
• PPP推进不及预期

投资建议

• 股票投资评级：买入、增持、持有、减持
• 行业投资评级：增持、中性、减持
• 重点推荐标的：
  • 基建：葛洲坝、中国中铁、中国铁建、中国交建
  • 水泥：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥
  • 玻璃：旗滨集团
  • 消费建材：大亚圣象、蒙娜丽莎、惠达卫浴
  • 建筑：亚厦股份、中国建筑、鸿路钢构

图表说明

• 图表1：FAI增速（%）
• 图表2：基建投资增速（%）
• 图表3：基建投资增速（老口径%）
• 图表4：制造业投资增速（%）
• 图表5：房地产投资增速（%）
• 图表6：房地产新开工和施工增速

分析师简介

刘萍，粤开证券建筑建材行业首席分析师，西安交通大学硕士，执业编号：S0300517100001。

联系方式

• 北京：王爽，电话：010-66235719 / 18810181193，邮箱：wangshuang@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话：021-51782249 / 13795367644，邮箱：xujialin@lxsec.com

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