20230330-开源证券-新凤鸣-603225.SH-公司信息更新报告_业绩低点已过_需求复苏和长期成长彰显业绩弹性_4页_743kb

新凤鸣（603225.SH）投资分析总结

核心内容

新凤鸣（603225.SH）在2023年3月30日发布了一份投资报告，维持“买入”评级，认为公司已度过业绩低谷，未来随着需求复苏和产能扩张，业绩将显著改善。

主要观点

• 业绩拐点：公司2022年实现营收507.87亿元，同比增长13.44%，但因Q4下游需求低迷和长丝价差承压，出现亏损，归母净利润为-2.05亿元。当前基本面已发生好转，预计2023-2025年归母净利润分别为12.56亿元、18.05亿元、25.36亿元，对应EPS分别为0.82元、1.18元、1.66元，当前股价对应的PE分别为12.9倍、8.9倍、6.4倍。
• 需求复苏：POY平均价差在2023年3月29日已改善至1129元/吨，较2022Q4有明显提升。同时，POY库存天数降至18.6天，显示需求正在修复。
• 产能扩张：公司预计在2023年新增70万吨长丝和30万吨短纤产能，2023年底将拥有长丝产能700万吨，涤纶短纤产能120万吨，未来有望获得超额利润。
• 融资计划：公司及下属子公司拟申请不超过920亿元人民币的融资额度，以支持横向和纵向协同发展。
• 盈利预测：公司未来三年的盈利能力预计稳步提升，毛利率和净利率将逐步改善，ROE也呈现上升趋势。

关键信息

财务数据

• 营收：2021年为447.7亿元，2022年为507.87亿元，预计2023-2025年分别为526.69亿元、618.08亿元、683.37亿元。
• 归母净利润：2021年为22.54亿元，2022年为-2.05亿元，预计2023-2025年分别为12.56亿元、18.05亿元、25.36亿元。
• EPS：2021年为1.47元，2022年为-0.13元，预计2023-2025年分别为0.82元、1.18元、1.66元。
• PE：2021年为7.2倍，2022年为-78.8倍，预计2023-2025年分别为12.9倍、8.9倍、6.4倍。
• PB：2021年为1.0倍，2022年为1.0倍，预计2023-2025年分别为1.0倍、0.9倍、0.8倍。
• EV/EBITDA：2021年为4.6倍，2022年为10.0倍，预计2023-2025年分别为6.7倍、5.6倍、4.5倍。

业绩表现

• 2022Q4：营收128.44亿元，归母净利润亏损4.89亿元，主营产品POY价差为943元/吨，PTA价差为115元/吨，长丝销量151.76万吨，均价6867元/吨，较Q3下降558元/吨。
• 2023年展望：公司预计新增70万吨长丝和30万吨短纤产能，2023年底将拥有长丝产能700万吨，涤纶短纤产能120万吨，未来成长动能充足。
• 现金流：2023年预计经营活动现金流为4682亿元，投资活动现金流为-4107亿元，筹资活动现金流为410亿元，现金净增加额为985亿元。

风险提示

• 油价大幅波动
• 下游需求持续萎靡
• 产能释放不达预期

估值与成长性

• 公司作为行业龙头，具备穿越周期的能力，未来成长性不改。
• 随着行业集中度的提升，公司有望在竞争中占据有利地位。
• 当前估值处于较低水平，未来业绩弹性可期，具备较高的投资价值。

结论

综上所述，新凤鸣在2022年遭遇业绩下滑，但公司基本面已发生好转，未来随着需求复苏和产能扩张，预计将迎来业绩拐点。公司具备较强的盈利能力，估值处于低位，投资价值显著。维持“买入”评级。