20180531-太平洋-东山精密-002384.SZ-拟推员工持股_彰显聚焦高端PCB主业决心_6页_913kb

东山精密（002384）总结

核心内容

东山精密（002384）是一家专注于信息技术领域，特别是技术硬件与设备的公司。公司近期推出员工持股计划，目标价为37.45元，当前股价为23.9元。该计划旨在激发中高层员工、核心管理人员及技术人员的工作热情，增强团队凝聚力，彰显公司深耕高端PCB（印刷电路板）主业的决心。

主要观点

员工持股计划意义

• 激励机制：员工持股计划有助于绑定公司与员工的利益，提升员工积极性。
• 战略聚焦：公司在当前业务结构调整阶段推出该计划，表明其对高端PCB业务的重视。
• 业务整合：前期收购整合基本完成，人员到位，业务效率提升，为员工持股计划的实施提供了良好基础。

高端PCB市场前景

• 国产化率低：中国厂商在SLP、ELIC、高端HDI、IC载板、高端手机FPC等市场占有率较低。
• 收购Multek：通过收购Multek，公司补全了高端PCB短板，Multek拥有约8亿美元全品类高端PCB产能，客户均为全球知名企业。
• 产能释放：Multek交由中国团队管理后，其高端产能将快速释放，增厚公司业绩。

软板业务优势

• 增长潜力：中国软板业务增长较快，而日本和台湾软板业务增长乏力。
• 市场份额提升：公司正在争取提升A客户软板采购份额，从目前的13%提升至30%-40%。
• 行业优势：公司在响应速度、管理团队年轻化、投资意愿、智能化生产、政策支持及下游配套等方面具有明显优势。

关键信息

财务预测

盈利预测与估值

• 净利润增长率：预计2018-2020年净利润分别增长118.2%、40.4%、36.8%。
• EPS增长：2018-2020年每股收益分别为1.07元、1.50元、2.06元。
• PE估值：2018年PE为22.3倍，目标价为37.45元，对应2018年35倍PE，维持“买入”评级。

财务指标

风险提示

• 下游需求风险：若下游行业需求低于预期，将影响公司业绩。
• 新产能风险：若新产能拓展不及预期，可能影响公司增长。
• 财务费用风险：财务费用可能对净利润产生影响。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：基于2018年35倍PE，目标价为37.45元。

业务调整

• 剥离LED业务：仅保留小间距封装业务。
• 剥离显触业务：作为高端PCB战略支点，优化资源配置，提升盈利能力。
• 整合Multek业务：不再需支付特许权使用费，预计净利率提升。

未来展望

• 5G市场红利：随着5G建设推进，PCB在基站和移动设备中的价值占比将提升。
• 协同效应：东山精密与Multek的协同效应将增强公司在高端PCB市场的竞争力。
• 长期成长潜力：公司有望享受5G通信建设带来的市场红利，打开长期成长空间。

重要声明

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