> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 今世缘2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概览 今世缘发布了2025年报及2026年一季报，报告指出公司在2025年面临收入和利润的双重下滑，但2026年一季度经营表现优于报表数据，显示出公司正在通过减负和市场策略调整来应对行业挑战。 ## 财务表现 ### 2025年全年数据 - **营业总收入**：101.8亿元，同比下降11.8% - **归母净利润**：26.0亿元，同比下降23.7% - **毛利率**：同比下降0.5个百分点至74.3% - **销售费用率**：上升4.6个百分点至23.1% - **管理费用率**：上升0.2个百分点至4.7% - **净利率**：下降4.0个百分点至25.6% ### 2026年一季度数据 - **营业总收入**：43.2亿元，同比下降15.2% - **归母净利润**：13.8亿元，同比下降15.8% - **毛利率**：提升0.8个百分点至74.4% - **销售费用率**：上升1.5个百分点至14.8% - **管理费用率**：基本持平 - **净利率**：下降0.2个百分点至32.0% - **销售回款**：同比增长2.4%，回款进度达40%+ ### 合同负债 - **2026年一季度末合同负债**：15.6亿元，环比2025年四季度末减少1.5亿元 ## 产品与区域表现 ### 分产品表现 - **特A+类**：同比下降16.9% - **特A类**：同比下降2.3% - **A类**：同比下降20.3% - **B类**：同比下降12.4% - **C、D类**：分别同比下降25.9% - **淡雅/单开**：保持增长 - **K系、V系**：动销正增长，但部分低端老品仍在调整期 ### 分区域表现 - **省内**：整体同比下降17.6%，其中： - 淮安大区：同比下降11.3% - 南京大区：同比下降24.0% - 苏南大区：同比下降28.8% - 苏中大区：同比下降6.1% - 盐城大区：同比下降4.8% - 淮海大区：同比下降29.4% - **省外**：同比增长0.8%，相对稳定 ## 战略调整与目标 ### 2026年增长路径 1. **市场精耕化**：重点突破省内乡镇市场及省外板块市场 2. **组织高效化**：将2026年定为“绩效管理年”，优化绩效考核机制，强化职级与职务联动，提升组织效率 ### 产品布局 - **核心单品**：以四开、对开为主力，推动雅系、K系、V系产品纵深发展 - **目标**：提升市场份额，实现利润增幅高于行业平均水平 ## 投资建议 - **评级**：维持“强推”评级 - **逻辑支撑**： - 实际经营表现优于报表数据 - 省内需求逐步改善 - 2025年分红+回购率提升至57.5%，股息率4.6%，具备吸引力 - **EPS预测**：2026-2028年EPS预测为 $\ast \ast / \ast \ast / \ast \ast$ 元 - **目标价**：目标价为**元** ## 风险提示 1. **产品结构调整不及预期** 2. **省外市场拓展不及预期** 3. **市场需求不及预期** ## 团队介绍 ### 食饮团队核心成员 - **欧阳予**：研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师 - 背景：浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士 - 经验：9年食品饮料研究经验 - 荣誉：2021-2024年连续四届新财富最佳分析师第一名，2025年新财富最佳分析师第二名 - **田晨曦**：高级分析师，英国伯明翰大学硕士，5年消费行业研究经验 - **王培培**：助理研究员，南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所 ### 大众品研究组 - **范子盼**：大众品研究组组长、资深分析师，中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券 - **严文炀**：研究员，南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所 - **寸特彬**：助理研究员，上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所 ### 执委会委员、研究所所长 - **董广阳**：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师 - 背景：上海财经大学经济学硕士 - 经验：17年食品饮料研究经验，曾任职于招商证券、瑞银证券 - 荣誉：八届新财富最佳分析师第一，三届第二，一届第三；连续三届金牛奖最佳分析师第一；连续六届新浪金麒麟最佳分析师第一；连续五届上证报最佳分析师第一 ## 总结 今世缘在2025年面临较大业绩压力，但通过报表减负、渠道支持优化等手段，2026年一季度实际经营表现优于报表数据。公司计划通过市场精耕与组织提效，提升市场份额与盈利能力。团队专业性强，研究经验丰富，为投资决策提供有力支持。