公用事业2026年中报总结_业绩预期见底_电价反转渐行渐近_13页_502kb

公用事业 2026 年中报总结

核心内容

2026年第二季度（2Q26），中国公用事业行业整体表现承压，其中火电、水电、核电及新能源板块均出现不同程度的业绩下滑。但部分公司表现优于行业平均水平，且行业未来存在一定的复苏预期。

主要观点

• 火电板块：2Q26火电样本公司盈利加速下行，营业收入同比-3.6%，归母净利润同比-37.4%，经营现金流同比-11.4%。毛利率同比下降3.9个百分点至13.8%，净利率同比下降3.8个百分点至6.9%。尽管二季度盈利回落，但业绩预期下滑最快的时间点可能已过去，2027年有望随电价上行迎来业绩修复期。
• 水电板块：2Q26水电样本公司营业收入同比-0.6%，归母净利润同比-1.6%，经营现金流同比-7.7%。尽管当前承压，但考虑到3Q25来水偏枯的低基数效应及财务费用节约，预计3Q26业绩增速有望回升。
• 核电板块：2Q26核电样本公司营业收入同比-13.1%，归母净利润同比-9.4%，经营性现金流同比-6.4%。尽管当前承压，但随着核电装机增长和电价政策完善，行业盈利有望逐步触底回升。
• 新能源板块：2Q26新能源样本公司营业收入同比-2.8%，归母净利润同比-41.9%，经营现金流同比+37.9%。业绩继续大幅下降，主要由于弃风弃光率上升和市场化电价承压，预计3Q26问题难有改善。

关键信息

电力行业趋势

• 电量增速分化：2Q26全国规上电厂发电量同比+4.6%，光伏、水电增速较高，分别为+25.5%和+9.4%。
• 电价延续下行：多数火电企业上网电价同比下行，仅申能股份和华电国际实现小幅正增长，主因新能源入市及煤价上涨。

业绩表现

• 火电板块：24家公司中，7家归母净利润同比改善，17家下滑，整体盈利压力显著。
• 水电板块：6家公司中，3家业绩同比提升，3家下降，整体业绩承压但有回升预期。
• 核电板块：2家公司中，1家业绩改善，1家下滑，行业盈利增速有望逐步触底回升。
• 新能源板块：11家公司中，仅3家业绩改善，其余均出现下滑，行业仍面临较大挑战。

投资建议

推荐标的

• 燃气：地缘冲突背景下，天然气价格中枢或将超出市场预期，建议关注上游气源资产。相关标的：首华燃气(300483，买入)、新天然气(603393，买入)。
• 水电：商业模式简单，度电成本最低，建议逢低布局优质流域大水电。相关标的：长江电力(600900，买入)、川投能源(600674，买入)。
• 火电：随着煤电容量电价补偿比例提升和现货市场全面铺开，火电将向调节性电源转型，盈利模式改善，建议关注火电企业。推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)。
• 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价压力已过，建议关注核电企业。相关标的：中国广核(003816，未评级)。
• 风光：碳中和预期下电量仍有增长空间，建议关注风电占比较高的行业龙头。相关标的：龙源电力(001289，买入)。

风险提示

• 弃风弃光率大幅提升：将导致新能源项目盈利能力下降，企业面临投资回收风险。
• 煤炭价格大幅上涨：火电企业主要成本之一，直接影响盈利。
• 市场电价低于预期：电价波动对发电企业财务表现影响显著。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 国家/地区：中国
• 行业：公用事业行业
• 报告发布日期：2026年09月06日

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下；
• 未评级：未在研究覆盖范围内或缺乏足够研究依据；
• 暂停评级：存在利益冲突或重大不确定性。

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证券分析师

• 孙辉贤，执业证书编号：S0860525090003，邮箱：sunhuixian@orientsec.com.cn，电话：021-63326320
• 孙怡萱，执业证书编号：S0860525110002，邮箱：sunyixuan@orientsec.com.cn，电话：021-63326320

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