20170627-广发证券-电力设备新能源行业2017年中期策略：新变革，新趋势_62页_3mb

报告摘要

电力设备新能源行业2017年中期策略总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年电力设备与新能源行业的趋势、政策变化及市场动态，涵盖新能源汽车、电力设备、风电、光伏、储能等多个领域。核心观点包括：新能源汽车行业从政府主导转向消费主导，优质供给是行业发展的关键；电力设备行业面临电改和国改带来的转型挑战，需加强自动化与信息化；风电和光伏行业逐步迈入平价周期；储能行业则因政策与商业模式的优化迎来发展机遇。

新能源汽车：新趋势已现，优质供给是核心

行业历史

新能源汽车产业自萌芽以来，受益于国家政策扶持，实现了跨越式发展。2012-2016年，新能源汽车产销量从1.3万辆增长至50万辆，年复合增长率达150%。其中，新能源客车增速最快，CAGR为178%；新能源乘用车次之，CAGR为145%；新能源专用车增速相对较低，CAGR为138%。

行业现状

2017年1月1日起，新能源汽车补贴政策调整，补贴退坡，行业竞争格局趋向市场化。补贴退坡对行业造成一定冲击，但优质车型如知豆D2和北汽新能源EC系列凭借适中价格和优异性能获得市场认可，销量表现突出。

行业未来

双积分制的推出标志着政府从直接补贴转向间接引导，促使企业提升新能源汽车的生产积极性。预计2018-2020年新能源乘用车单车积分要求分别为8%、10%、12%，推动高续航里程车型的发展。同时，三元锂电池因高能量密度成为主流，带动湿法隔膜需求增长，国产替代加速。

中游电池与材料：分化加剧，关注优质供应链

电池需求

2017-2020年，动力电池总需求预计分别为34.96GWh、47.42GWh、68.50GWh和96.44GWh。三元电池需求增长显著，预计2017-2020年分别为17.62GWh、29.40GWh、48.59GWh和74.87GWh。

材料需求

钴：预计2017-2020年需求分别为6.47万吨、8.03万吨、10.36万吨和13.28万吨。
碳酸锂：预计2017-2020年需求分别为5.52万吨、6.86万吨、8.84万吨和11.34万吨。
锂电铜箔：预计2017-2020年需求分别为5.0万吨、6.1万吨、8.1万吨和10.6万吨，年复合增速约28%。

产能分析

湿法隔膜：因技术壁垒高，目前主要依赖进口。2016年高端湿法隔膜需求达4.6亿平米，有效产能不足2.5亿平米，供需缺口明显。2017年有效产能预计增至6亿平米，但仍供不应求。
动力电池：2016年以来产能加速释放，预计2017年释放超过100GWh，有效产能仍高于需求总量，竞争加剧。

上游资源与材料：高景气持续，关注核心企业

铜箔盈利空间

铜箔加工费预计上涨至4.5万元/吨，毛利可达1.5万元/吨。随着产能释放和需求增长，铜箔行业有望维持高盈利。

电力设备：从电网到电改再到国改

电改影响

电改压缩了电网盈利空间，推动电网公司调整发展思路，加强自动化和信息化建设。同时，电网公司需拓展国际业务以获取新利润增长点。

国内发展

特高压建设：国家电网“十三五”特高压规划分三批实施，预计2018-2020年逐步建成。
配电网改造：目标提升供电可靠率、降低线损率、提高智能电表覆盖率等。

国际拓展

国网国际业务：在菲律宾、巴西、葡萄牙、澳大利亚等国家开展投资运营，境外项目均实现盈利。
EPC模式：通过海外工程总包拓展国际市场，如巴西美丽山水电送出项目、巴基斯坦默蒂亚里-拉舍尔直流项目等。

储能与新能源产业链

储能行业

储能行业受政策、经济性和商业模式推动，未来有望迎来快速发展。预计2017-2020年储能电池需求分别为6.18GWh、9.20GWh、11.96GWh和14.35GWh。

铜箔与隔膜

铜箔：需求增长快，但产能释放受限，盈利空间大。
湿法隔膜：因三元电池需求上升，湿法隔膜渗透率提升，国产替代加速。

配置建议

上游资源

推荐关注锂、钴、铜箔等关键资源材料，如天齐锂业、华友钴业、诺德股份。

中游制造

推荐关注电池龙头（如国轩高科）、继电器龙头（如宏发股份）、隔膜龙头（如星源材质）、热管理龙头（如三花智控）、设备龙头（如先导智能）。

风险提示

新能源汽车销量不达预期
政策落地不达预期

总结

2017年新能源汽车行业正经历从政府补贴主导向市场化转型的关键阶段，优质供给和创新升级成为核心竞争力。电力设备行业则在电改和国改背景下，需加强自动化、信息化和国际业务拓展。随着特高压和配电网建设推进，以及储能行业的快速发展，相关产业链企业有望受益。整体来看，行业将呈现分化趋势，优质企业将在市场竞争中占据优势。

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