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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会纪要涵盖了宏观固收、环保、电力新能源、纺织服装、通信、非银金融等多个行业的周报分析及个股点评，主要聚焦于市场趋势、行业政策、投资机会与风险提示等方面。

宏观固收

信用债市场

• 一级市场：信用债发行量整体下降，净融资减少。中票发行量上升，但公司债、短融等券种发行利率略有下降。
• 二级市场：信用债利差整体下行，中短久期中低评级利差下降显著，尤其是AA级和AA+级债券。
• 市场偏好：市场继续表现出对短久期中低评级债券的配置偏好。
• 资金面：季末资金面紧平衡，公开市场逆回购规模为1900亿元，净回笼600亿元。
• 利率变化：银行间R007下降31.2bps至3.08%，交易所GC007上升41.3bps至4.66%。
• 国债收益率：各期限收益率小幅下降，短端下降幅度最大，10年期国债收益率结束倒挂于1年期。
• 风险提示：宏观经济下行、信用风险事件增加、政策不达预期等。

环保行业

行业动态

• 政策推动：《土壤污染防治法（草案）》和《水污染防治法修正案（草案）》提交人大常委会二次审议，政策导向清晰。
• 市场表现：环保板块周跌幅1.11%，2017年PE为27倍，整体表现弱于大盘。
• 投资逻辑：
  • 打破刚兑、市场定价，优质资产留存。
  • 融资趋紧，行业估值短期波动，但中长期地位提升。
  • 关注京津冀区域相关环保标的，如大气治理、水处理、固废处置等。
• 核心组合：中金环境、高能环境、苏交科、清新环境、启迪桑德、兴蓉环境。
• 建议关注：碧水源、蓝焰控股、三峡水利。
• 风险提示：宏观经济下行、政策推广不及预期。

电力新能源行业

市场表现

• 板块表现：电力设备和新能源板块周跌幅0.7%，但部分子板块如光伏、锂电池指数表现较好。
• 投资建议：
  • 电动车：2017年产销预计超75万台，同比增长45%以上。建议关注锂、钴、铜箔等关键材料及低估值龙头。
  • 工控及工业4.0：复苏贯穿全年，建议关注汇川技术、宏发股份等。
  • 光伏：低估值龙头值得关注，单晶需求旺盛，分布式发展向好。
  • 风电：行业底部，估值较低，建议关注金风科技、泰胜风能等。
  • 一带一路：电气设备蓝筹出海，项目加速推进，建议关注特变电工、中国西电等。
  • 电改与储能：配网PPP模式兴起，储能发展迅速，建议关注南都电源、阳光电源等。
• 推荐个股：汇川技术、天齐锂业、华友钴业、宏发股份、国电南瑞、诺德股份、杉杉股份、金风科技、林洋能源、国轩高科、特变电工、亿纬锂能、隆基股份。
• 风险提示：投资增速下滑、政策不达预期、价格竞争超预期。

纺织服装行业

行业趋势

• 效率提升：产业正走在全方位提效的道路上，关注零售模式创新、品牌孵化、供应链组织方式优化。
• 投资主线：
  • 社交电商/直连消费者：建议关注跨境通、南极电商。
  • 服装品牌运营：建议关注歌力思、中国利郎、太平鸟、富安娜。
  • 优质供应链：建议关注搜于特、航民股份、开润股份、江苏国泰、延江股份等。
• 行业现状：
  • B2B创业项目频繁涌现，供应链效率提升成为关键。
  • 江苏国泰、搜于特等公司通过供应链优化实现高增长。
• 风险提示：宏观经济增速放缓、原材料价格波动。

通信行业

行业动态

• 市场表现：通信（申万）指数上涨0.35%，跑输大盘2.61个百分点。
• 投资逻辑：
  • 5G：网络形态和业务形态将发生颠覆，我国将是首批5G商用国家，建议关注相关标的。
  • 物联网：NB-IoT大规模建设，2019-2020年有望全面爆发。
• 推荐个股：英维克、美利云、宝信软件、中际装备、光迅科技、东信和平、永鼎股份、动力源。
• 风险提示：行业增速放缓、资费下滑加速。

非银金融行业

政策动态

• 税优养老险：国务院常务会议明确加大财税扶持，试点条件成熟，政策有望加速落地。
• 投资逻辑：
  • 税收优惠将催化需求爆发，预计每年贡献千亿增量保费。
  • 政策支持将引入长线资金，利好资本市场。
  • 三大拐点（需求、政策、利率）推动保险行业基本面向好。
• 推荐标的：中国平安、中国太保、新华保险。
• 风险提示：政策不达预期、市场波动。

推荐个股及其他点评

游族网络（002174）

• 事件催化：电视剧《军师联盟》热播，手游即将公测，产品品质有保障。
• 投资预期：预计2017-2019年净利润为9.89亿、14.69亿、19.71亿，对应PE为27、18、14倍。
• 目标价：38-41元，维持“买入”评级。
• 风险提示：新品推广不及预期、海外业务进展不达预期。

南极电商（002127）

• 商业模式：连接互联网流量与供应链，提供电商生态服务，收入来自终端GMV的7%-10%。
• 核心竞争力：品牌加价率低、规模化优势、高效供应链体系。
• 发展空间：多品类、多品牌、多平台策略，预计17-19年净利润为5亿、7.7亿、11.6亿，对应PE为39倍、25倍、17倍。
• 推荐理由：商业模式稀缺、成长性良好。
• 风险提示：新品牌运营低于预期、应收账款风险、并购不确定性。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：增速放缓可能影响终端消费。
• 政策风险：政策推广不及预期或发生变动。
• 市场风险：利率上行、行业增速放缓、资费下滑、价格竞争加剧。
• 行业风险：环保、电力新能源、通信等行业的竞争加剧和估值波动。

投资策略总结

• 关注政策驱动型行业：如环保、非银金融、5G、物联网等。
• 重视低估值优质龙头：如游族网络、南极电商、天齐锂业、华友钴业、金风科技等。
• 把握行业周期与结构性机会：如电动车、光伏、风电等。
• 布局创新模式与供应链优化：如纺织服装行业的B2B创业、供应链效率提升。

重要信息来源

• 分析师：丁文韬、袁理、马莉、徐力、张良卫
• 发布日期：2017年6月27日
• 联系方式：dingwt@dwzq.com.cn，021-60199746