20171201-招商证券-新华保险-601336.SH-新华保险开放日会议纪要_13页_1mb

新华保险（601336.SH）2017年12月开放日核心总结

核心内容概述

新华保险在2017年12月开放日发布了其2018年发展策略及投资建议，强调其在健康险领域的战略转型，以及通过优化业务结构、提升队伍质量来实现价值增长。当前股价为62.18元，目标估值为84元，投资建议为强烈推荐，预计股价有35%的上涨空间。

主要观点

1. 业务转型成果显著

• 新华保险自2016-2017年已进入转型期，2017年底转型基本完成，业务结构优化，保障型产品占比提升。
• 2018年目标为健康险首年保费占比48%，健康险将成为核心产品。
• 2018年总保费目标为1200亿元，其中健康险首年保费目标为150亿元，续期保费预计达900亿元。

2. 人力与队伍发展策略

• 2018年目标规模人力45万，月均人力39万，人力增长36%，举绩人力提升22%。
• 强调三高队伍建设（高产能、高留存、高举绩），避免“人海战术”，注重质量。
• 队伍发展通过培训、薪酬激励、组织裂变等方式实现，代理人留存率目标高于行业平均水平。

3. 产品策略与健康险发展

• 健康险主要包含重疾险和医疗保险，其中医疗保险分为住院和门诊，2018年将重点发展附加险，以推动主险销售。
• 健康险产品如“健康无忧”和“多倍保”具有高性价比，保费低、保额高、理赔率高，有助于提升客户保险意识。
• 健康险的首年佣金为年金险的2-2.5倍，具有更高的盈利潜力。

4. 投资与财务策略

• 剩余边际规模达1600亿元，保障型业务占比超60%，未来增长趋势持续。
• 2018年投资策略保持稳健，权益投资占比合理，债权投资受利率波动影响较小。
• 内含价值（EV）预计保持两位数增长，通过有效业务增长和净资产调整实现。

5. 监管环境与挑战

• 134号文对年金型产品销售有一定影响，但对健康险无影响，且新华保险已基本完成储蓄型产品转型。
• 监管趋严推动行业回归保障，新华保险的合规性产品销售能力较强，受冲击较小。

6. 未来增长与风险提示

• 新业务价值（NBV）增长是核心战略目标，预计2018年保持两位数增长。
• 风险提示包括新单保费增速不达预期，以及市场竞争加剧可能对产品价格和利润造成压力。

关键信息

• 目标估值：84元（当前股价62.18元，有35%上涨空间）
• 主要股东：中央汇金投资有限责任公司，持股比例31.34%
• 总股本：311,955万股
• 流通市值：1297亿元
• 每股净资产（MRQ）：20.4元
• ROE（TTM）：8.2%
• 资产负债率：91.1%

2018年经营方针与目标

经营方针

• 发展：总保费、期交保费、健康险、队伍增长
• 巩固：保费结构、产品领先、成本控制
• 优化：费用政策、考核政策、薪酬福利、队伍发展
• 提升：市场竞争能力、销售支撑能力、经营管理能力、自主经营能力

经营目标

• 四个增长：保费、价值、队伍、利润
• 三个提高：举绩率、留存率、续期保费
• 两个降低：退保率、费差损

厦门分公司表现

• 转型成果：期交保费两年翻番，首年期交占比提升至97%，健康险占比提升至49%
• 2018年策略：加快个险业务，健康险占比提升至64%
• 开门红准备：人力储备增长40%，试销时间提前，产品聚焦健康险与年金险

Q&A要点总结

投资建议

• 强烈推荐：基于PEV估值偏低、健康险战略明确、人力增长稳健，预计2018年目标价84元
• 风险提示：新单保费增速不达预期可能影响整体业绩表现

估值与市场定位

• PEV估值：2018年PEV仅1.09倍，估值相对便宜
• PB Band：公司估值处于合理区间，具备长期竞争力
• 长期竞争力评级：A级，高于行业平均水平

总结

新华保险在2017年已实现业务结构优化和队伍质量提升，2018年将加速健康险发展，提升其在寿险行业的竞争力。通过优化人力结构、加强培训、提升附加险销售能力，新华保险正逐步从传统储蓄型产品向保障型产品转型，未来增长潜力较大。当前估值相对较低，投资建议为强烈推荐，预计股价有35%的上涨空间。