20240415-浙商证券-中国中车-601766.SH-中国中车点评报告_一季度业绩超预期_看好铁路装备更新和维保业务_3页_668kb

中国中车（601766）公司点评：业绩超预期，看好动车组高级修与铁路设备更新

投资要点

1. 2024年一季度业绩超预期
   根据公司公告，中国中车2024年第一季度预计实现归母净利润923-1046亿元，同比增长50%-70%；扣非归母净利润583-706亿元，同比增长186%-246%。业绩超预期主要受益于产品交付结构优化以及前期基数较低。
2. 动车组高级修业务迎来放量
   公司在2024年首次公告金额达1478亿元的动车组高级修合同，超过2023年全年的合同金额（701+727亿元）。该合同对应323列动车组的五级修（占比超50%）。自2010年起，中国铁路年均新增动车组数量翻倍，预计2010年投入运营的动车将从2023年开始逐步进入五级修阶段，维保市场进入上升周期。
3. 铁路客运量创新高，动车组需求旺盛
   2023年国家铁路旅客发送量达3685亿人次，同比增长128.8%，创历史新高。2024年计划发送3855亿人次，同比增长47%。2024年1季度全国铁路发送旅客101亿人次，同比增长285%。公司预计2024年动车组招标数量将超2023年，接近200列。
4. 铁路设备更新加速，内燃机车替换贡献增量
   国铁集团计划至2027年基本淘汰老旧内燃车，推动设备更新需求。2023年全国内燃机车占机车总量的34.7%，替换老旧机车有望持续贡献业绩增长。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2024-2026年归母净利润分别为13404、14950、16795亿元，同比增长1445%、1154%、1234%，复合增速12.77%。对应PE分别为16、14、13倍。
• 评级建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：包括动车组招标低于预期、新线投产不及预期、老旧设备替换延迟、新产业进展缓慢等风险。

结论

中国中车在2024年一季度业绩超预期增长，动车组高级修业务开始放量，铁路设备更新和货运需求持续推动维保及制造业景气度提升。未来三年业绩高速增长确定性强，具备长期投资价值。