电力设备与新能源行业2022年中期策略报告：行业旺盛需求预期不改，关注新机会-20220511-西部证券-49页_1mb

行业旺盛需求预期不改，关注新机会总结

核心内容

本报告为电力设备与新能源行业2022年中期策略分析，指出尽管行业短期面临调整，但长期成长逻辑未变，且在全球碳中和目标下，行业估值有望提升。报告建议关注三条主线：具备长期成长潜力和竞争格局的细分领域龙头、新技术及进口替代带来的机会、板块调整后低估值板块的估值修复机会。

主要观点

• 光伏需求依然旺盛：2022年全球光伏装机需求预计超过220GW，国内装机需求预计为80GW，同比增长46%。硅料供给偏紧，但硅片、电池片、组件环节已基本实现大尺寸产能覆盖。
• 电动车需求持续增长：全年电动车装机需求有望突破1000万辆，尽管受上游金属涨价影响，但整体需求依然强劲，4680大圆柱电池、勃姆石涂覆材料等新技术带来新机会。
• 技术迭代与进口替代：HJT、TOPCON、IBC等电池技术百花齐放，颗粒硅、4680电池、勃姆石等具备成本优势与技术前景，进口替代机会显著。
• 估值修复机会：部分个股估值处于历史低位，如天赐材料、通威股份等，具备以量换价的潜力，未来盈利有望保持稳定。

关键信息

主线一：具备长期成长潜力和竞争格局的细分领域龙头

• 光伏组件一体化龙头：推荐晶澳科技、隆基股份，具备长期盈利稳定性和增长潜力。
• 电动车锂电池及隔膜板块：推荐宁德时代、恩捷股份，竞争格局好，估值具备优势。
• 风电海风板块：推荐东方电缆、中天科技，海上电缆受益于深远海发展。
• 分布式光伏微逆及储能逆变器龙头：推荐德业股份，具备更强增长潜力。

主线二：新技术及进口替代带来的机会

• 颗粒硅：工艺流程精简，电耗低，成本优势显著，推荐保利协鑫。
• 4680大圆柱电池：高能量密度和低成本，推荐科达利。
• 勃姆石涂覆材料：具备低成本高性能优势，推荐壹石通。
• 光伏大尺寸化趋势：210mm硅片具备成本优势，推荐中环股份。
• 风电轴承滚子进口替代：技术壁垒高，推荐五洲新春。

主线三：低估值板块的估值修复机会

• 低估值个股：天赐材料（15.6倍）、通威股份（12.8倍）、嘉元科技（16.2倍）、容百科技（22.6倍），虽有周期性，但成长性行业，未来盈利有望稳定。

风险提示

• 政策风险：光伏与电动车政策变动可能影响行业景气度。
• 行业竞争风险：行业集中度提升可能带来竞争加剧。
• 原材料供应不足及涨价风险：硅料、金属等原材料价格波动可能影响盈利。

行业评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持

数据与趋势分析

• 全球光伏装机需求：预计2022年为220GW，2024年有望达320GW。
• 硅料供需结构：2022年硅料需求约76万吨，有效产能约83万吨，供需处于紧平衡。
• 组件一体化趋势：大尺寸组件成为主流，行业集中度有望进一步提升。
• HJT设备国产替代：HJT设备投资额逐年下降，2025年市场空间有望达608亿元。
• 4680电池优势：相比21700电池，4680具备高能量密度和低成本，有望快速抢占市场。

估值与市场表现

• 行业估值：截至2022年4月，电力设备行业PE(TTM)为47.60倍，较上证A股溢价213.50%。
• 板块表现：2022年1月至5月初，电力设备新能源行业整体表现优于成熟期行业。
• 机构持仓：电力设备行业在2022年一季度机构持股市值排名前五，但环比有所下滑。

技术发展与成本优势

• 颗粒硅：电耗仅为15度/公斤，较西门子法低，成本优势显著。
• HJT电池：工艺流程短，良率高，设备投资下降，国产替代加速。
• 钙钛矿-HJT叠层电池：转换效率有望提升至30%以上，成为未来技术方向。

结论

在光伏与电动车需求持续增长、技术迭代不断、进口替代机会显现的背景下，电力设备与新能源行业具备长期投资价值。建议投资者关注具备成长性、竞争格局优势以及估值修复潜力的细分领域龙头与新技术企业，把握行业机遇。