20220302-光大证券-海外军工研究系列报告一_战争爆发后_美国军工股表现如何__16页_1mb

行业研究总结：战争爆发后，美国军工股表现如何？

核心内容

本报告分析了1990年以来美国军工企业在部分战争和危机爆发后的股价表现，并结合其收入与利润变化，探讨了军工行业在国际冲突中的投资价值。同时，报告也为中国军工行业的投资方向提出了建议。

主要观点

美国军工企业收入结构

• 美国本土市场仍是美国军工企业最主要的收入来源。
• 6家主要军工企业（雷神技术、霍尼韦尔国际、波音、洛克希德马丁、诺斯罗普-格鲁曼、通用动力）中，雷神技术的美国收入占比最高（87%），霍尼韦尔国际最低（60%）。

战争与危机对军工股的影响

• 海湾战争（1991）：美股三大指数及军工股均上涨，但涨幅分化，通用动力和霍尼韦尔国际涨幅高于指数，雷神技术和波音涨幅低于指数。
• 阿富汗战争（2001）：三大指数下跌，军工股多数跑赢市场，霍尼韦尔国际是唯一跌幅高于指数的企业。
• 伊拉克战争（2003）：三大指数上涨，军工股多数跑赢指数，波音和洛克希德马丁等企业收入和利润均显著增长。
• 克里米亚危机（2014）：三大指数上涨，军工股多数跑赢指数，仅洛克希德马丁收入略有下降。

股价与业绩关系

• 战争爆发后，多数美国军工企业股价跑赢市场。
• 然而，部分军工企业股价变化与公司当年及后一年的收入和利润变化并不呈现显著相关性。

关键信息

投资建议

• 军工电子：推荐振华科技（000733.SZ）、中航光电（002179.SZ）、宏达电子（300726.SZ），建议关注其未来增长潜力。
• 军工新材料：推荐光威复材（300699.SZ）。
• 军工国企改革：推荐中国船舶（600150.SH），建议关注国睿科技（600562.SH）。

股价与盈利预测（截至2022年2月28日）

风险分析

1. 国际政治形势变化：可能对军工行业发展产生影响。
2. 防务装备市场竞争加剧：可能压缩利润空间。
3. 防务装备研制进度不及预期：可能影响企业盈利预期。

结论

战争爆发后，多数美国头部军工企业股价能够跑赢市场，尽管其股价波动与公司收入和利润变化并不完全一致。因此，军工行业在地缘政治紧张或冲突时期仍具备投资价值。在中国背景下，随着综合国力和国际影响力的提升，国防建设需求长期存在，建议投资者关注军工电子、军工新材料和军工国企改革三大主线。