20140702-光大证券-军工行业_2014年度中期军工行业策略-国家利益高于一切_37页_1mb

国家利益高于一切 ——2014年度中期军工行业策略总结

核心内容

本报告为2014年中期军工行业策略，由军工行业研究团队发布。报告指出，军工股在当时正迎来大牛市，主要受地区局势及军工资本运作驱动。核心观点强调，军工行业的未来发展将受益于国家对军工企业资本运作的支持以及地缘政治因素带来的行业增长机遇。

主要观点

1. 军工股表现受事件驱动：A股军工股的波动主要由地缘事件和政策变化驱动，尤其是军工资本运作和科研院所改制。
2. 美国反恐战争推动军工业发展：美军工股因反恐战争受益，而中国军工股则受国内局势及政策影响。
3. 军工资本运作加速：新领导层上任后，对军工企业资本运作态度更加积极，科研院所改制及核心军品上市进程有望加快。
4. 军工产业进入整合阶段：军工企业资产证券化率提升，资本运作成为行业发展的关键。
5. 投资主线明确：报告提出三条投资主线，分别为外延式发展、完成资产注入未来受益军备升级、军民融合。

关键信息

地区局势及军工资本运作驱动

• 亚太地区局势紧张是军工股波动的重要因素。
• 中国军工企业尚未实现集团整体上市，因此股价受母公司和科研院所改制政策影响较大。
• 新任国防科技工业局局长许达哲上任后，推动了成飞集成停牌公告注入成飞、沈飞和洪都科技等核心军工资产。

军工资本运作现状

• 八大军工集团资产证券化率对比（2011-2012年）：
  • 中国船舶重工集团：47%（2011）→ 45%（2012）
  • 中国航空工业集团：31%（2011）→ 41%（2012）
  • 中国航天科技集团：23%（2011）→ 22%（2012）
  • 中国航天科工集团：19%（2011）→ 18%（2012）
  • 中国船舶工业集团：40%（2011）→ 40%（2012）
  • 中国电子科技集团：18%（2011）→ 19%（2012）
  • 中国兵器装备集团：49%（2011）→ 45%（2012）
  • 中国兵器工业集团：21%（2011）→ 20%（2012）

重点推荐公司

• 外延式发展：航天长峰、航天科技、国睿科技、光电股份，建议关注中国卫星、中航电子和中国重工。
• 完成资产注入未来受益军备升级：中航飞机、哈飞股份，建议关注航空动力和洪都航空。
• 军民融合：推荐通航和北斗板块，重点关注哈飞股份、贵航股份、国睿科技、四创电子、海特高新（通航）；海格通信、华力创通、中海达（北斗）。

风险提示

• 军工科研院所改制不达预期可能对行业发展产生不利影响。

投资策略

• 报告建议投资者关注具有高成长性、高盈利能力以及潜在资产注入的军工企业。
• 通过分析军工集团旗下上市公司与科研院所的盈利关系，筛选出具备投资价值的标的。
• 强调军工行业与国家安全、地缘政治及资本运作之间的紧密联系。

丝绸之路经济带战略

• 丝绸之路经济带是中国推动区域合作与发展的重大战略，旨在促进新疆及周边地区的经济发展。
• 新疆作为丝绸之路经济带的重要节点，其地理位置对国家安全和经济发展具有重要意义。
• 中国通过加强新疆的基础设施建设、民生改善及对口支援，推动该地区的稳定与发展。

战略包围与地缘政治

• 美国在亚太地区的军事部署及战略包围对中国安全构成潜在威胁。
• 报告指出，中亚地区存在一定的战略风险，需关注其可能的倒向美国趋势。

附录：分析师声明及评级体系

• 报告由光大证券研究所发布，分析师熊伟负责。
• 报告评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出及无评级。
• 市场基准指数为沪深300指数，投资建议基于分析师个人判断，不构成最终操作建议。

总结

2014年中期，军工行业策略认为，军工股将受益于地区局势紧张及资本运作加速，迎来大牛市。重点推荐公司包括航天长峰、航天科技、国睿科技、光电股份、中航飞机、哈飞股份，并建议关注中国卫星、中航电子、中国重工、海格通信、华力创通、中海达等。报告同时指出，军工科研院所改制是推动行业发展的重要因素，但存在不达预期的风险。此外，丝绸之路经济带战略对新疆发展具有深远影响，而地缘政治因素则进一步强化了军工行业的投资价值。