海外军工研究系列报告一：战争爆发后，美国军工股表现如何？_16页_1mb

行业研究总结：战争爆发后，美国军工股表现如何？

核心内容

本报告分析了1990年以来部分战争及危机爆发后，美国头部军工企业的股价表现，并结合其收入与利润变化，探讨了军工行业在地缘政治冲突中的投资价值。同时，报告提出了对中国军工行业的投资建议。

主要观点

• 美国军工企业收入来源：美国本土市场是当前美国军工企业最主要的收入来源，其中雷神技术的美国收入占比高达87%，而霍尼韦尔国际仅为60%。
• 战争与股价表现：在不同战争及危机背景下，美国军工企业股价表现存在差异，但多数情况下，其股价能够跑赢市场。
  • 海湾战争（1991）：美股三大指数及军工企业股价均上涨，但涨幅分化，雷神技术、波音涨幅低于指数，通用动力、霍尼韦尔涨幅高于指数。
  • 阿富汗战争（2001）：美股三大指数下跌，但多数军工企业股价跑赢指数，尤其是洛克希德马丁、通用动力、霍尼韦尔、诺斯罗普-格鲁曼等。
  • 伊拉克战争（2003）：美股三大指数上涨，军工企业多数跑赢指数，且收入和利润均出现较好增长。
  • 克里米亚危机（2014）：美股三大指数上涨，军工企业股价多数跑赢指数，收入和利润表现总体稳定或增长。
• 股价与业绩相关性：部分军工企业股价阶段性的变化与公司当年及后一年的收入、利润变化并不呈现较强的相关性。

关键信息

投资建议

• 军工电子：推荐振华科技、中航光电、宏达电子。
• 军工新材料：推荐光威复材。
• 军工国企改革：推荐中国船舶，建议关注国睿科技。

风险分析

1. 国际政治形势变化：可能对军工行业发展产生影响。
2. 防务装备市场竞争加剧：可能压缩企业利润空间。
3. 防务装备研制进度不及预期：可能影响企业业绩表现。

重点公司盈利预测与估值表

注：* 表示为光大证券研究所预测，其他为 Wind 一致预测；股价时间为 2022-02-28 收盘。

结论

综合分析表明，战争爆发后，多数美国头部军工企业股价能够跑赢市场。尽管股价变化与公司业绩之间没有显著的正相关关系，但军工行业在地缘政治紧张局势下仍具备一定的投资价值。随着我国综合国力的提升，军工行业在电子、新材料及国企改革等领域存在长期发展机遇。