电子行业点评：从长江存储看半导体产业跃进式国产替代-20200615-财信证券-17页_920kb

电子行业点评总结

核心内容

本报告发布于2020年6月15日，对电子行业进行了全面分析，重点关注存储芯片国产替代、细分行业走势及投资评级等关键信息。报告指出，电子行业整体表现与市场同步，维持“同步大市”评级，同时强调存储芯片行业在技术突破和市场拓展方面的积极影响。

主要观点

1. 存储芯片引领国产替代进程

• 技术跃进：长江存储在2018-2020年间实现从32层到128层3D NAND Flash技术的突破，采用自创Xtacking架构，提升了存储密度和I/O速度。
• 市场影响：国产存储芯片的量产和上市对填补国内存储市场空白具有重要意义，尤其是在党政和行业信创市场。
• 带动效应：长江存储和合肥长鑫的产能扩张将有力拉动国产半导体设备厂商的业绩释放，如中微公司、北方华创、盛美股份等。
• 技术带动：国产存储芯片的快速进步将带动半导体材料和设备厂商的技术升级与国产替代。

2. 行业估值与评级

• 估值情况：截至2020年6月12日，申万电子整体法估值为43.09倍，处于历史后44.63%分位；中位数法估值为52.65倍，处于历史后51.11%分位。
• 投资评级：维持电子行业“同步大市”评级，主要基于行业整体估值处于合理水平，且优先选择具有业绩确定性和估值安全边际的优质资产。

3. 细分行业分析

消费电子

• 5G手机渗透率提升具备良好条件，智能手机需求已触底反弹，供应链景气度回升。
• 建议关注中低端机型供应商如联创电子、领益制造、长盈精密，以及苹果产业链如立讯精密、鹏鼎控股、环旭电子等。

面板

• 大尺寸面板价格在二季度出现下滑，但行业供需关系有望在下半年改善。
• 小尺寸方面，OLED市场国内厂商与韩厂差距缩小，关注深南电路、胜宏科技、TCL科技、京东方A等。

半导体

• 全球半导体产业受疫情影响，但存储芯片需求存在结构性增长，如云端服务和PC需求。
• 国内IC设计和制造产业形成“一超多强”格局，建议关注北方华创、中微公司、长电科技、华天科技、安集科技、沪硅产业等。

PCB

• 5G建设高峰后，PCB行业成长贯穿整个5G时代，关注深南电路、胜宏科技、崇达技术等。
• 从技术升级和产业转移角度看，大陆厂商有望在中高端PCB市场逐步占据优势。

LED

• LED行业受疫情影响，供需关系修复缓慢，Mini LED等新技术将带来行业变革。
• 建议关注三安光电、兆驰股份、瑞丰光电、洲明科技等具备新技术布局的公司。

被动元件

• 行业库存逐步回归健康状态，但需求不确定性仍存，关注顺络电子、风华高科等。

关键信息

• 行业表现：2020年6月第2周，申万电子指数涨跌幅为-0.31%，板块个股涨跌幅中位数为-2.21%。
• 市场格局：全球存储芯片市场高度集中，2019年DRAM市场CR3超过95%，NAND Flash市场CR4超过90%。
• 公司动态：
  • 鹏鼎控股2020年5月营收同比增长10.31%。
  • 环旭电子2020年5月营收同比增长39.60%。
  • 金运激光非公开发行股票募集资金不超过7.4亿元。
  • 杉杉股份拟收购LG化学LCD偏光片资产，标的资产基准购买价为7.7亿美元。
  • 传音控股发布2020年限制性股票激励计划，拟授予817.5万股限制性股票。

风险提示

1. 产业链缺料风险：全球疫情对物流和供应链造成严重影响，导致原材料和设备供应紧张。
2. 需求下滑风险：疫情持续可能影响经济复苏，需求端下滑幅度可能超出预期。
3. 现金流压力：部分企业面临较大的现金流压力，尤其是经营杠杆高的企业。
4. 中美科技争端风险：美国对华为、中兴的制裁可能进一步升级，影响中国半导体产业。
5. 工程师交流受阻：疫情导致中外工程师交流受限，可能影响我国制造业产能释放。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

免责声明

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