2017-天成自控--汽车座椅专家，工程机械座椅龙头_15页-2mb

报告摘要

天成自控是一家专注于车辆座椅研发、生产和销售的公司，主要产品包括工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅。公司作为国家高新技术企业，拥有浙江省高新技术企业研究开发中心，具备较强的研发能力和市场竞争力。

行业前景：我国车辆座椅行业正面临良好的发展机遇，受益于国内主机厂全球化及国际主机厂采购本土化趋势。随着产品结构和技术应用向高端升级，行业对安全性、舒适性和耐久性的要求提高，推动了座椅产品的升级换代。
市场集中度：目前我国车辆座椅行业市场集中度较低，高端市场仍主要依赖进口，但本土优质企业正逐步进入高端市场，提升市场份额。
盈利能力：公司2014年实现营业收入3.1亿元，同比增长12.9%；净利润3225.2万元，同比增长33.8%。综合毛利率为32%，高于同行业平均水平，主要得益于产品结构、技术优势和成本控制。
客户结构：公司拥有优质客户群，包括卡特彼勒、龙工、徐工、东风汽车、宇通客车等国内外知名企业。在工程机械座椅领域，公司市场占有率较高，行业龙头地位显著。
募投项目：公司计划发行2500万股，募集资金用于“年产80万席座椅项目”和“研发检测中心改造项目”，旨在缓解产能压力，提升技术水平，增强市场竞争力。
盈利预测：预计公司2015-2017年的每股收益（EPS）分别为0.4元、0.51元、0.63元，2015年给予40倍估值，对应股价16元。
风险提示：募投项目投产进度或不达预期，下游增长或放缓。

年度	营业收入（百万元）	增长率	净利润（百万元）	增长率	EPS（元）
2015E	358.89	15.80%	40.25	24.82%	0.40
2016E	422.35	17.68%	50.74	26.07%	0.51
2017E	506.98	20.04%	63.24	24.62%	0.63

产品类型	2014年收入（百万元）	市场占比	毛利率
工程机械座椅	137.5	93.05%	32.6%
商用车座椅	108.3	92.95%	30.7%
农用机械座椅	41.3	93.05%	26.8%
其他座椅	3.8	12.9%	-
配件	17.6	12.9%	-

公司名称	2014年PE	2015年PE	2016年PE	2017年PE	2014年毛利率	2015年毛利率	2016年毛利率	2017年毛利率
双林股份	37.5	32.0	-	-	25.82%	26.99%	-	-
继峰股份	59.0	51.1	-	-	38.41%	40.57%	-	-
东风科技	42.3	34.5	-	-	-	-	-	-
平均值	46.3	39.2	-	-	-	-	-	-
公司	22.54	18.06	14.33	11.50	31.75%	32.40%	32.60%	32.80%

公司评级：
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下