20250528-浙商证券-莲花控股-600186.SH-莲花控股更新报告_主业增长稳健_算力业务快速扩展_3页_661kb

报告摘要

莲花控股（600186）更新报告总结

核心财务数据
2024年公司实现营业收入2646亿元（同比+2598%），归母净利润203亿元（同比+5592%），扣非归母净利润203亿元（同比+7236%）。2025年第一季度营业收入794亿元（同比+3777%），归母净利润101亿元（同比+10519%），扣非归母净利润100亿元（同比+10592%）。

分产品表现
味精业务收入占比最高：2024年为1930亿元（同比+1891%），2025Q1为547亿元（同比+2059%）。鸡精业务收入稳步增长：2024年343亿元（同比+3367%），2025Q1为109亿元（同比+7232%）。算力服务为新增长点：2024年收入81亿元（同比+1044711%），2025Q1为44亿元（同比+39460%）。

分渠道收入结构
线上收入占比大幅提升：2024年203亿元（同比+16568%），2025Q1为66亿元（同比+11121%）。线下收入增长显著：2024年2441亿元（同比+2072%），2025Q1为727亿元（同比+3356%）。

盈利能力分析
毛利率显著提高：2024年为25.30%（同比+8.15pct），2025Q1达30.67%（同比+6.18pct）。费用率持续优化：销售/管理/研发/财务费用率同比变动分别为-2.14pct、-0.56pct、-0.17pct、+1.40pct（2024年）；2025Q1销售/管理/财务费用率分别下降0.22pct、1.12pct，但财务费用率上升1.38pct。净利率呈快速增长：2024年7.54%（同比+1.32pct），2025Q1达13.49%（同比+4.7pct）。

业务发展策略
调味品业务聚焦品牌复兴，推进线上渠道拓展和线下零售覆盖率提升，增强市场竞争力。产品端创新推出莲花松茸鲜、零添加酱油等新品，覆盖更多消费场景。

算力业务突破
算力业务成为第二增长曲线，智算中心建设方面完成9地服务器部署，重点拓展大B端、央国企及科技巨头客户。2024年签约34个项目，合同金额超15亿元。

盈利预测与评级调整
基于算力业务超预期发展，上调盈利预测：预计2025-2027年收入分别为3476亿元（+31%）、4316亿元（+24%）、5302亿元（+23%）；归母净利润分别为310亿元（+53%）、414亿元（+34%）、542亿元（+31%）。对应EPS分别为0.17/0.23/0.30元，PE分别为36/27/21倍。因算力业务潜力大且传统业务稳健，上调投资评级至“买入”。

风险提示