> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 莲花控股（600186.SH）总结 ## 核心内容 莲花控股是一家以调味品为主营业务，并拓展AI科技业务的综合型企业。公司2026年上半年业绩表现亮眼，收入和净利润均实现显著增长，同时在产品结构优化、渠道拓展以及科技业务布局方面取得积极进展。公司当前估值为50.0倍PE，分析师首次给予“买入-A”评级，认为其未来三年利润仍有望保持较快增长。 ## 主要观点 1. **业绩高增** - 2026年H1公司实现收入19.14亿元，同比增长18.10%； - 归母净利润2.44亿元，同比增长50.98%； - 扣非归母净利润2.03亿元，同比增长25.52%； - Q2收入8.98亿元，同比增长8.58%； - 归母净利润1.00亿元，同比增长65.90%； - 扣非归母净利润0.63亿元，同比增长3.15%。 2. **产品结构优化** - 液态调味品收入同比增长82.64%，占比由3.69%提升至5.75%，毛利率达40.17%，同比提升6.40个百分点； - 复合调味品收入同比增长19.48%，增速快于味精等氨基酸调味品（+8.78%）； - 氨基酸调味品收入占比由66.95%降至62.11%，传统味精依赖度下降。 3. **渠道拓展与线上增长** - 线上销售收入2.78亿元，同比增长58.40%，公司持续投入兴趣电商、综合电商、社区团购等渠道； - 线下销售收入16.15亿元，同比增长12.23%； - Q2线上收入同比增长28.26%，线下增长4.58%； - 期末经销商3,121家，H1新增311家，退出273家，净增38家。 4. **AI科技业务进展** - 公司已披露2026年8月算力采购合同8.96亿元，后续订单交付与回款值得关注； - 通过收购纽菲斯46%股权，进一步布局AI领域，有望在下半年至2027年贡献盈利增量。 5. **财务预测与估值** - 预计2026-2028年EPS分别为0.23、0.31、0.43元，对应PE分别为50.0、36.9、27.2倍； - 营收和净利润持续增长，毛利率稳步提升，净利率由7.7%提升至12.1%； - ROE由13.2%提升至21.8%，资产回报率（ROIC）由7.7%提升至17.4%； - P/B由12.2倍下降至5.6倍，估值逐步理性化。 ## 关键信息 - **市场表现**： - 2026年8月31日收盘价为11.57元； - 年内最高价15.93元，最低价5.26元； - 流通A股17.89亿股，总股本17.93亿股，总市值207.42亿元。 - **财务数据**： - 2026年H1毛利率29.46%，同比提升1.27个百分点； - 销售费用率7.46%，同比下降0.55个百分点； - 净利润由203百万元（2024A）增长至415百万元（2026E）； - 营业利润由278百万元（2024A）增长至498百万元（2026E）。 - **投资建议**： - 首次覆盖，给予“买入-A”评级； - 公司调味品主业多品类拓展，线上渠道占比持续提升，盈利结构优化； - AI科技业务已形成订单储备，未来有望贡献业绩增量。 ## 风险提示 1. 味精主力品和线下渠道增长不及预期； 2. 新品推广及线上投放转化不及预期； 3. 算力订单交付、续约、收入确认和回款不及预期； 4. 存货、固定资产及对外投资减值风险； 5. 消费市场不景气，消费恢复不及预期。 ## 分析师信息 - **分析师**：熊鹏、刘清羽 - **执业登记编码**：S0760525080002、S0760525070001 - **邮箱**：xiongpeng@sxzq.com、liuqingyu@sxzq.com ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； - 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间； - 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间； - 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间； - 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 - **行业评级**： - 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； - 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间； - 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 - **风险评级**： - A：预计波动率小于等于相对基准指数； - B：预计波动率大于相对基准指数。 ## 免责声明 山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。公司不对因使用本报告内容而产生的损失承担责任。报告内容仅供参考，不构成投资建议。