深度报告-20240723-浙商证券-莲花控股-600186.SH-莲花控股深度报告_组织变革之势已成_静候涅槃_17页_1010kb

莲花控股是中国味精行业的龙头企业，成立于1983年，拥有深厚的四十年品牌积淀和强大的市场竞争力。公司核心竞争力源自品牌力、产品力和渠道力三大维度：先发优势推出高毛利家庭装味精大单品，线上渠道精准把握流量红利（过去五年CAGR达2020%），并持续推进全球化布局（2023年海外经销商净增30家至219家）。

未来看点主要体现在三个方面：短期味精产能释放支撑主业增长（预计2024-2026年年均营收增速229%），中长期海外渠道渗透加速，公司即将落地的马来西亚味精品牌“味之力”收购项目有望推动全球化布局；组织效率提升方面，管理层优化销售人员176人，2023年销售费用率较2019年下降51pcts至50%，管理费用率收窄至36%，同时毛利率持续上行，表明降本增效初见成效。

基于盈利预测，公司预计2024-2026年营收分别为2582亿（+229%）、3147亿（+219%）、3770亿（+198%），归母净利润分别为187亿、253亿、351亿，同比增长437%、356%、388%，PE对应32倍、23倍、17倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动、主业增长不及预期、食品安全控制风险等因素。