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策略周报总结：在下跌中耐心寻找好公司（3月第4周）

核心内容

本周策略周报聚焦于当前市场环境下“内忧外患”对资产配置与行业选择的影响，强调在市场下跌中寻找优质公司的重要性。报告指出，贸易战加剧了国内“类滞胀”预期，同时国内经济进入开工季，市场将面临宏观经济和微观业绩的双重检验。在此背景下，投资者需关注宏观对冲策略与优质资产的中长期配置价值。

主要观点

1. 贸易战对市场的影响

• 加剧“类滞胀”预期：贸易战导致中美两国通胀压力上升，同时拖累全球贸易总量，引发需求衰退风险。
• 冲击全球产业链：美国对中国出口钢铁、铝等产品加征关税，对国内相关行业尤其是铝企影响较大，而对钢铁企业影响相对可控。
• 对A股行业的影响：半导体、耐用消费品与服装、技术硬件等行业受美国市场影响较大，可能面临较大冲击；而食品饮料、电信、软件服务、银行等行业受影响较小。

2. 宏观对冲策略建议

• 增配黄金资产：2018年原油价格压迫美债利率曲线，将加速美国信用周期触顶，黄金的避险与对冲通胀属性将支撑其中期牛市。
• 做多波动率指数：在波动率低位时，可择机以低成本做多波动率指数（如VIX futures交易基金）。
• 关注农产品-工业金属价格比：受“类滞胀”经济结构和贸易战风险影响，该价格比有望自底部反弹。

3. 市场调整与投资策略

• 调整期延长：由于外部冲击与内部基本面检验期的叠加，市场底部确认期可能较长，3月底至4月或为反复博弈阶段。
• 重视超跌反弹：在下跌中获取Beta收益的最佳方式仍是超跌反弹，建议投资者降低仓位，等待市场明朗。
• 优选稳定性与逆周期行业：农业、金融、军工及受益于涨价的部分周期行业更具配置价值。

关键信息

• 贸易战背景：美国对中国商品加征关税，冲击全球产业链，尤其对中国的出口行业构成压力。
• “类滞胀”结构：库存周期见顶、通胀压力上升、增长放缓，是当前国内经济的主要特征。
• 行业配置建议：优先考虑农业、金融、军工以及部分受益于涨价的周期行业。
• 资产配置策略：黄金、波动率指数、农产品-工业金属价格比为当前对冲工具与投资标的的首选。
• 风险提示：贸易战升级、经济超预期下行、金融去杠杆提速是主要风险点。

行业投资评级说明

行业投资评级

风险提示

• 贸易战加剧，可能阻碍海外美元回流，推高长期美债利率；
• 美联储加息和缩表未引发信用利差扩大，减税刺激股票回购可能对黄金形成压力；
• 中国经济放缓趋势超预期加快，可能对大宗商品形成承压。

团队介绍

• 组长、首席分析师：王君
  南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券，2017年加入华创证券研究所。

• 分析师：李而实
  美国克拉克大学金融学硕士，曾任职于中信建投证券，2017年加入华创证券研究所。

• 分析师：徐驰
  上海对外经贸大学经济学硕士，曾任职于中泰证券，2017年加入华创证券研究所。

• 研究员：郭忠良
  曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。

• 研究员：张峻晓
  中央财经大学金融学硕士，曾任职于中信建投证券，2017年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：王梅郦、赵鹏宇
  分别来自北京大学、中国人民大学，2017年加入华创证券研究所。

联系方式

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