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信用债周报（2022.07.04—2022.07.08）总结

核心内容

本周信用债市场整体呈现分化走势，收益率、信用利差及期限利差等指标均有不同表现。同时，一级市场发行量及净融资量环比增长，反映出市场对信用债的持续需求。此外，监管政策趋严，地产和城投行业成为重点防控对象，整体维持“稳”和“紧平衡”态势。

主要观点

1. 二级市场走势

• 收益率：中短期票据收益率整体小幅上行，其中3年期各等级收益率分别上行0bp、0bp、1bp、1bp；城投债收益率走势分化，3年期AAA、AA+、AA级分别上行1bp、0bp、1bp，AA-级下行3bp。
• 信用利差：信用债信用利差整体收窄，中票3年期各等级分别收窄5bp、5bp、4bp、4bp；城投债3年期各等级分别收窄4bp、5bp、4bp、8bp。
• 等级利差：中票等级利差走阔，城投债等级利差收窄。
• 期限利差：中票期限利差整体收窄，城投债期限利差整体走阔。
• 行业利差：汽车、钢铁、有色等行业信用利差收窄幅度较大；黑龙江、吉林、陕西等区域利差收窄幅度显著。

2. 一级市场情况

• 本周共发行信用债224只，发行量2472.93亿元，环比增长。
• 短融、中票、定向工具、公司债、企业债发行量分别为1195.91亿元、509.60亿元、84.12亿元、562.10亿元、121.20亿元。
• AAA级发行人占比最高，达47.60%，较上周有所提升。
• 地方国有企业占比最大，为77.73%，较上周下降。
• 信用债净融资1151.65亿元，环比增长。

关键信息

信用债收益率

• 中短期票据：3年期AAA、AA+、AA、AA-级收益率分别上行0bp、0bp、1bp、1bp，报2.93%、3.11%、3.31%、5.69%。
• 城投债：3年期AAA、AA+、AA、AA-级收益率分别变动+1bp、0bp、+1bp、-3bp，报2.93%、3.05%、3.20%、5.74%。

信用利差

• 中票：3年期各等级信用利差分别收窄5bp、5bp、4bp、4bp。
• 城投债：3年期各等级信用利差分别收窄4bp、5bp、4bp、8bp。
• 投机级信用利差处于较高历史分位，AA-级中票和城投债分别处于50%、75%分位。

期限利差

• 中票：5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）分别收窄1bp、0bp、2bp、1bp。
• 城投债：5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）分别走阔1bp、0bp、2bp、1bp。

行业利差

• 产业债：汽车、钢铁、有色等行业信用利差收窄幅度较大，分别为8bp、7bp、7bp。
• 房地产：信用利差收窄6bp。
• 城投债：黑龙江、吉林、陕西等区域信用利差收窄幅度较大，分别为29bp、11bp、10bp。

政策与市场动态

金融风险防控

• 央行强调继续防范化解金融风险，强化流动性监管、杠杆率监管及金融机构资本约束。
• 多省（如甘肃、山东、贵州）出台政策严控地方金融风险，支持重点行业合理融资需求，防范风险蔓延。

地产与城投行业

• 房地产行业：支持风险房企融资，不盲目抽贷、断贷、压贷，保持融资连续稳定。
• 城投行业：维持“控增量+稳存量”政策导向，城投债净供给改善可能性不大，整体保持“紧平衡”。

风险提示

• 疫情反复超预期。
• 监管政策收紧导致融资环境恶化。

分析师信息

• 王宇鹏：执业证书编号S0590522020002，电话18600937880，邮箱wyp@glsc.com.cn
• 马振鹏：执业证书编号S0590522050001，电话15311587863，邮箱mazp@glsc.com.cn

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总结

本周信用债市场呈现分化走势，收益率、信用利差及期限利差各有表现，行业和区域利差收窄幅度显著。一级市场发行量及净融资量环比增长，显示市场对信用债的持续需求。监管政策趋严，地产和城投行业成为重点防控领域，预计未来将维持“稳”和“紧平衡”态势。投资者需关注疫情反复及监管政策收紧带来的风险。