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文档内容总结

核心内容概览

本文档是一份综合性的金融分析报告，涵盖了多个行业与公司投资分析、市场行情、经济动态及投资策略等内容。报告由东兴证券发布，日期为2022年7月10日，内容涉及A股与港股市场、商品与货币、重要公司资讯、经济要闻、每日研报及免责声明等部分。

主要观点与关键信息

江苏银行（600919）

• 公司定位：作为长三角龙头城商行，江苏银行具有深厚的国资背景，省内存贷市场份额领先。
• 区域优势：公司覆盖江苏省13个市，设有461家分支机构，实现网点全覆盖。
• 财务表现：2021年省内贷款余额占江苏省总贷款余额的6.6%，市占率逐年提升。ROE自2018年起逐步改善，2020年受疫情扰动，但整体呈上升趋势。
• 业务特色：
  • 零售业务：战略转型稳步推进，个贷占比提升，信用卡和消费贷持续发力，财富管理业务中收贡献显著。
  • 对公业务：深耕中小微企业，小微金融模式成熟，聚焦先进制造业与基建行业。
• 投资建议：给予“强烈推荐”评级，预测2022-2024年归母净利润同比增长25.5%、20.9%，PB估值较低，具备高成长潜力。
• 风险提示：区域经济失速、疫情扰动、监管政策变动等。

波司登（03998）

• 品牌定位：中国羽绒服专家，主品牌连续26年全国销量领先，占公司收入超80%。
• 战略转型：2017年回归主业，强化技术优势，提升产品时尚性，通过与设计师及IP联名提升品牌形象。
• 价格策略：主品牌吊牌均价从2017年的1000元上涨至2021年的1800元，年涨幅15%。公司积极布局中高端市场，如风衣羽绒服、登峰系列。
• 盈利能力：毛利率从2017/18财年的53.6%提升至2021/22财年的69.4%，品牌势能持续增强。
• 供应链优化：快反供应链系统、物流体系升级及数字化中台建设，为品牌升级和盈利提升提供支撑。
• 盈利预测：预计2022/23-2024/25财年营业收入分别为190.13、222.31和260.09亿元，归母净利润分别为24.56、28.69和33.65亿元，对应PE估值分别为19.44、16.65和14.19倍。
• 投资建议：首次覆盖给予“推荐”评级。
• 风险提示：冬季天气影响、中高端竞争加剧、原材料上涨、疫情反复等。

市场行情

• A股与港股：
  • 上证指数：3356.08，-0.25%
  • 深证成指：12857.13，-0.61%
  • 创业板：2817.64，-1.13%
  • 沪深300：4428.78，-0.33%
  • 恒生指数：21725.78，+0.38%
  • 国企指数：7551.70，+0.17%
• 国际市场：
  • 道琼斯：31338.15，-0.15%
  • 纳斯达克：11635.31，+0.12%
  • 标普500：3899.38，-0.08%
  • 日经平均：26517.19，+0.10%
  • 富时100：7196.24，+0.10%
  • 德国DAX：13015.23，+1.34%
• 商品与货币：
  • BRENT原油：100.71，-3.33%
  • NYMEX原油：104.80，+2.01%
  • COMEX铜：3.52，-1.46%
  • COMEX黄金：1740.90，+0.07%
  • 美元指数：106.90，-0.16%
  • 美元中间价：6.71，-0.07%

经济要闻

1. 国家统计局：2022年6月全国居民消费价格同比上涨2.5%，其中消费品价格上涨3.5%，服务价格上涨1.0%。
2. 银保监会：发布《金融资产投资公司资本管理办法（试行）》，对资本充足率提出明确要求。
3. 国家能源局：加快推进可再生能源重大工程，如水电、抽水蓄能和风电光伏基地建设。
4. 财政部与交通运输部：支持30个左右城市实施国家综合货运枢纽补链强链计划。
5. 乘联会：6月乘用车零售达到194.3万辆，同比增长22.6%，其中新能源车零售份额显著提升。

投资策略与行业分析

• 东兴策略：
  • A股市场估值普遍下降，但消费者服务、电力设备及新能源、汽车行业表现较好。
  • 大盘风险溢价上行，市场情绪乐观，但外围扰动加大。
  • 7月推荐行业为煤炭、有色金属、综合、钢铁及石油石化，关注其景气度与估值边际变化。
• 东兴金工：
  • 行业景气度和估值变化对行业收益率预测具有重要作用。
  • 6月TMT精选基金组合超额收益3.11%，消费行业赛道基金组合表现较好。
  • 7月推荐行业赛道基金组合，包括TMT、中游制造、医药、消费等，关注其超额收益潜力。

免责声明

• 本报告内容来源于东兴证券研究报告。
• 报告中引用信息来源于公开资料，东兴证券对其准确性与完整性不作保证。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权属东兴证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强烈推荐：相对市场基准指数收益率超过15%
  • 推荐：相对市场基准指数收益率介于5%～15%
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%～+5%
  • 回避：相对市场基准指数收益率低于-5%
• 行业评级：
  • 看好：相对市场基准指数收益率超过5%
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%～+5%
  • 看淡：相对市场基准指数收益率低于-5%

总结

本报告对江苏银行、波司登等重点公司进行了深入分析，指出其在区域经济、业务转型和财务改善方面的优势。同时，对A股与港股市场、商品价格及经济动态进行了详细梳理，强调国内经济复苏与全球衰退的对比，认为A股市场仍有较强支撑。此外，还提供了多份行业策略分析，包括景气度估值因子、赛道精选基金组合等，为投资者提供参考。整体来看，报告聚焦于国内经济复苏和行业景气度变化，建议关注消费、电力设备及新能源、煤炭、有色金属等板块。