20210930-国联证券-2021年9月份PMI点评_供需走弱_价格上涨_大小企业分化加剧_3页_1mb

2021年9月份PMI总结

核心内容

2021年9月，国家统计局发布的制造业PMI为49.6%，低于上月0.5个百分点，首次回落至临界点以下，显示制造业复苏动能减弱。非制造业PMI为53.2%，高于上月5.7个百分点，重回扩张区间，表明非制造业活动有所修复。

主要观点

制造业整体走弱

• 制造业PMI回落：9月制造业PMI为49.6%，连续6个月下行，创去年3月以来新低。
• 供需两端放缓：生产指数和新订单指数分别为49.5%和49.3%，均较上月下降，其中生产指数为年内首次跌至收缩区间，新订单指数连续两个月低于荣枯线。
• 出口订单疲软：出口订单指数仅为46.2%，连续五个月低于50%，显示外部需求不足。
• 价格上涨明显：主要原材料购进价格和出厂价格指数分别升至63.5%和56.4%，均为近4个月高点，显示成本压力上升。

企业分化加剧

• 大小企业PMI差异显著：大型企业PMI为50.4%，高于上月0.1个百分点，维持扩张；中型企业PMI为49.7%，低于上月0.7个百分点；小型企业PMI为47.5%，连续5个月低于50%，显示中小企业复苏乏力。
• 就业市场低迷：PMI从业人员指数为49%，较上月回落0.6个百分点，中小企业复苏疲弱对就业形成拖累。

高技术制造业表现亮眼

• 高技术制造业PMI扩张：9月高技术制造业PMI为54.0%，高于制造业总体，显示产业升级趋势明显。
• 关键分项指标强劲：生产指数、新订单指数和生产经营活动预期指数分别为56.3%、54.6%和60.1%，均高于制造业整体，表明高技术制造业景气度较高。

非制造业修复明显

• 非制造业PMI回升：9月非制造业PMI为53.2%，较上月大幅上升，显示疫情对经济的冲击逐步缓解。
• 服务业回升显著：服务业PMI大幅上升7.2个百分点至52.4%，重回景气区间。
• 房地产PMI走低：房地产PMI为48.1%，低于50%，与社融、投资、销售等数据一致，显示行业景气度下行。
• 建筑业保持高位：建筑业PMI为57.5%，仍位于较高景气区间，可能反映基建活动有所加快。

关键信息

• 制造业复苏放缓：供需两端均出现放缓，出口订单持续低迷，价格上涨加速。
• 非制造业回升：疫情缓解推动服务业回暖，但房地产行业仍面临压力。
• 企业分化明显：大型企业扩张，中小企业收缩，就业市场持续低迷。
• 高技术制造业成为亮点：显示经济结构升级趋势，未来或为中长期投资主线。

风险提示

• 经济复苏放缓：制造业PMI回落可能预示经济复苏动力不足。
• 疫情反复风险：若疫情再次爆发，可能对非制造业活动造成冲击。

图表说明

• 图表1：9月份PMI进一步掉落至荣枯线以内，显示制造业整体走弱。
• 图表2：PMI分项表现显示除价格外，其他主要指标均走弱。
• 图表3：供需两端均现放缓，生产与新订单指数均低于荣枯线。
• 图表4：高新技术制造业和装备制造业表现突出，显示产业升级。
• 图表5：各类型企业PMI显示仅大型企业高于50%，中小企业持续收缩。
• 图表6：前期疫情冲击缓解，非制造业PMI回升。

分析师信息

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