国债10月份报告：利空因素或占主导，期债上行空间有限-20210930-宏源期货-21页_5mb

国债10月份报告总结

核心内容

本报告分析了9月份中国国债市场走势，并对未来10月份期债走势进行了展望。整体来看，9月份期债市场呈现震荡下跌趋势，但在月末资金面宽松和MLF操作超预期的背景下有所反弹。未来期债上涨空间有限，主要受制于利空因素。

主要观点

1. 期债走势分析

   • 9月期债继续调整，连续第二个月下跌。
   • 市场走势分为两个阶段：上半月震荡下跌，下半月探底回升。
   • 资金面相对宽松，央行加大公开市场操作力度，但DR007已显著低于政策利率，下行空间有限。
   • 十一节后，央行可能逐步回收流动性，对期债不利。

2. 基本面与通胀影响

   • 经济基本面偏弱，但市场已形成共识。
   • PPI创年内新高，推动通胀压力上升，抑制央行宽松政策。
   • CPI小幅回落，食品价格下跌是主要拖累因素，但后期有望回升。

3. 金融数据与社融情况

   • 8月新增人民币贷款1.2万亿元，同比少增，居民和企业贷款均有所放缓。
   • 地方政府债发行大幅回升，成为社融的主要贡献来源。
   • 四季度地方政府债有望继续放量，对社融起到拖底作用。

4. 中美利差与市场情绪

   • 中美利差分化严重，1年期利差震荡上行，10年期利差震荡下行。
   • 美联储9月议息会议偏鹰，提前加息预期增强，美债收益率上行，压缩中美利差，对期债形成压力。

5. 操作建议

   • 建议T2112合约空单继续持有，止损价位100.40。

关键信息

一、行情回顾

• 9月期债整体呈下跌趋势，但月末资金面宽松带来探底回升。
• 期债各合约CTD券净基差低位震荡，收益率曲线走平。
• 国债到期收益率上行，国开债收益率部分回落。
• 资金面趋松，DR007低位运行，但流动性可能在节后收紧。

二、PPI与CPI剪刀差扩大

• 8月CPI同比上涨0.8%，食品价格下跌拖累整体涨幅。
• 非食品价格涨幅扩大，但受原油价格下跌影响有所回落。
• PPI同比上涨9.5%，煤炭、化工、钢铁等行业为主要推动力。
• 剪刀差持续扩大，反映工业品价格持续上涨，而消费品价格涨幅有限。

三、金融数据与社融

• 8月新增社融2.96万亿元，环比大幅回升，但同比少增。
• 地方政府债贡献主要增量，预计四季度将继续放量。
• M2同比8.2%，M1同比4.2%，M1增速创近一年半新低，反映经济活跃度下降。

四、市场展望

• 未来利空因素较多，包括流动性收紧、经济基本面偏弱、通胀压力及中美利差变化。
• 期债上涨空间有限，需警惕节后流动性收紧对市场的影响。
• 建议投资者保持谨慎，关注政策动向及市场情绪变化。

图表与数据

• 期债走势：9月期债整体下跌，月末资金面宽松带来反弹。
• 基差分析：期债基差处于年内低位，无明显套利机会。
• 收益率曲线：十年与一年价差下行，曲线走平。
• 中美利差：1年期利差震荡上行，10年期利差震荡下行。
• 资金面：DR007低位运行，资金面宽松。
• 债券发行：地方政府债发行量回升，成为社融主要贡献。

分析师信息

• 分析师：曹自力（F3068919）
• 联系方式：TEL: 010-82292665 | Email: caozili@swhysc.com

免责条款

• 本报告基于公开资料及调研数据，不保证信息的准确性及完整性。
• 投资者应自行评估风险，不承担投资损失的保证。