20230830-国盛证券-华友钴业-603799.SH-产品跌价影响半年度利润兑现_以量补价资源端利润持续增厚_3页_710kb

2023年上半年业绩概况：华友钴业实现营业收入3,334.6亿元，同比增长75%，但归母净利润仅为208.5亿元，同比下降75.6%；扣非净利润183.9亿元，同比下降161.1%。环比Q2小幅增长。

盈利能力：2023年上半年，销售毛利率为14.91%，同比下滑3.68个百分点；净利率为0.88%，同比下降0.21个百分点，表明盈利受到金属价格下跌及市场需求恶化的双重影响。

产品与出货量增长：三元正极材料出货量达409万吨（同比增长231.1%），高镍正极占比82.81%；三元前驱体、钴产品及镍产品同比增幅分别为424%、109.6%和23,658%。

资源端项目进展：镍资源方面，印尼华飞12万吨镍湿法冶炼项目试产，华科项目基本达产，Pomalaa湿法项目前期工作推进，华山及SCM项目亦在建设中。锂资源方面，津巴布韦Arcadia锂矿已试产，广西年产5万吨锂盐项目投产，下半年贡献利润。

全球化布局：公司深耕四大业务板块（刚果（金）铜钴、印尼镍、非洲锂、国内材料），并与浦项化学、福特、LG化学等展开合作，稳步推进欧洲市场布局（如匈牙利巴莫项目），拓展锂电产业链。

投资建议：下调未来三年净利润预测（2023-2025年归母净利分别为611.2亿、820.9亿、862.4亿元），维持“买入”评级，目标PE分别为118倍、88倍、84倍。

风险提示：产品价格波动、汇兑风险等可能影响公司盈利。