20170908-西南证券-煤改气专题报告：从上市公司中报看煤改气行业弹性_13页_1mb

煤改气行业分析总结

核心内容

2017年被视为煤改气行业的元年，中央与地方两级财政补贴政策为行业提供了充足的资金支持。煤改气政策旨在推动北方地区冬季清洁取暖，重点覆盖“2+26”城市，即京津冀及周边地区。政策实施后，煤改气行业展现出显著的市场弹性，多家上市公司业绩大幅增长，显示出行业良好的发展前景。

主要观点

1. 财政补贴保障资金来源

• 中央财政补贴：2017年5月，财政部等四部门联合发布通知，支持北方地区冬季清洁取暖试点。补贴标准根据城市规模分档，直辖市每年10亿元，省会城市7亿元，地级城市5亿元。
• 地方财政补贴：多数地区补贴政策已出台，基本能覆盖设备和管线投资的60%以上。结合1元/立方米的天然气售价补贴，天然气供暖成本显著低于燃煤，按每户采暖季使用1000立方米天然气计算，补贴后燃料费为1200元/年，低于燃煤的2000元/年。

2. 上市公司中报验证行业弹性

• 迪森股份：2017年上半年壁挂炉订单量同比增长353%至16万台，销售量同比增长235%至12万台；子公司迪森家居净利润同比增长187%至0.54亿元。预计全年销量达30万台，明年仍有50%增速。
• 百川能源：2017年上半年接驳业务确认收入3.4亿元，同比增长56%。未确认收入部分达5.9亿元，合计工程量9.2亿元，同比增长348%。预计2017年新增煤改气接驳工程量达30万户。
• 大元泵业：2017年上半年热水循环屏蔽泵收入达2.3亿元，同比增长89%。公司热水屏蔽泵市占率超50%，是壁挂炉的重要配套产品。
• 中国燃气：预计2017年接驳户数达350万户，其中煤改气接驳户数保守预计为80万户，实际已完成31万户。
• 万和电气：2017年上半年壁挂炉收入1.52亿元，同比增长128%。

3. 行业空间与持续性

• 2017年煤改气主战场：禁煤区（北京、天津、廊坊、保定）共392万户。
• “十三五”期间目标：预计完成“2+26”地区剩余改造，总体量近2000万户。
• 人口数据支撑：2015年“2+26”城市农村人口数为重要参考，表明煤改气市场有较大空间。

关键信息

推荐标的

• 迪森股份：总市值69亿元，2017~2018年净利润预计为2.3亿和2.9亿，受益于煤改气推动的壁挂炉订单增长。
• 百川能源：总市值160亿元（考虑增发），2017年内生增速预计在40%以上，业务集中在京津冀煤改气核心区域。
• 建议关注大元泵业：总市值49亿元，屏蔽泵业务受益于壁挂炉销量增长，市占率超50%。

风险提示

• 煤改气支持政策力度可能低于预期，影响行业增长。

行业数据概览

相关研究

• 公用事业行业周报（0828-0903）：京津冀大气治理攻坚行动全面推进
• 公用事业行业周报（0821-0827）：京津冀大气治理加码，关注大气及煤改气板块
• 公用事业行业周报（0814-0820）：政策推进第三方治理，1-7月发用电增长良好
• 公用事业行业周报（0807-0813）：第四批环保督察启动，发电量维持高位
• 公用事业行业周报（0731-0806）：环保督察反馈意见，排污许可名录发布

图表目录

• 图1：天然气采暖费明显低于燃煤
• 图2：全国性、地方性煤改气政策出台时间轴
• 图3：主要上市公司中报煤改气相关业务情况
• 图4：迪森股份壁挂炉销量情况
• 图5：百川能源2017年上半年燃气接驳业务快速增长
• 图6：大元泵业热水循环屏蔽泵收入快速增长
• 图7：中国燃气接驳户数增长预测
• 图8：万和电气壁挂炉收入增长情况
• 图9：2015年“2+26”城市农村人口数
• 图10：“十三五”煤改气空间近2000万户

表格目录

• 表1：各地补贴政策出台时间和补贴力度

分析师信息

• 分析师：王颖婷
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