煤改气专题报告_从上市公司中报看煤改气行业弹性_10页_977kb

从上市公司中报看煤改气行业弹性总结

核心内容

2017年被视为煤改气行业的元年，中央与地方两级财政补贴政策的出台为行业提供了充足的资金支持，推动了煤改气工程的快速实施。通过分析上市公司中报数据，可以看出煤改气政策对相关企业业绩的显著影响。

主要观点

财政补贴保障资金来源

• 中央财政补贴：2017年5月，财政部等四部门发布通知，启动北方地区冬季清洁取暖试点，三年期，按城市规模分档拨款，直辖市每年10亿元，省会城市7亿元，地级城市5亿元。
• 地方财政补贴：大部分“2+26”地区已出台补贴政策，基本覆盖设备和管线投资的60%以上。结合1元/立方米的天然气售价补贴，天然气供暖成本显著低于燃煤（每户采暖季使用1000立方米天然气，补贴后费用1200元，低于燃煤2000元）。

2017年上半年煤改气行业表现

• 迪森股份：壁挂炉订单量同比增长353%至16万台，销售量增长235%至12万台；子公司迪森家居净利润同比增长187%至0.54亿元。预计全年销量将升至30万台，明年仍有50%增速。
• 百川能源：2017年上半年天然气接驳业务确认收入3.4亿元，同比增长56%；未确认收入5.9亿元，合计完成工程量9.2亿元，同比增长348%。预计今年新增煤改气接驳工程量达30万户。
• 大元泵业：热水循环屏蔽泵收入同比增长89%至2.3亿元，市占率超50%，是壁挂炉生产的重要组件。
• 中国燃气：预计全年接驳户数达350万户，其中煤改气接驳户数保守预计为80万户，截至4~5月已完成31万户。
• 万和电气：壁挂炉收入同比增长128%至1.52亿元。

行业空间与持续性

• 2017年主战场：禁煤区（北京、天津、廊坊、保定）共392万户，为煤改气重点实施区域。
• 十三五期间目标：预计煤改气将完成“2+26”地区剩余区域改造，总体量近2000万户，仍处于试点阶段。

关键信息

行业政策背景

• “2+26”大气污染防治工作方案是2017年煤改气推进的核心依据。
• 2016年下半年起，各地煤改气补贴政策陆续出台，截至目前，绝大部分“2+26”地区政策已出台。

上市公司表现

推荐标的

• 迪森股份：总市值69亿元，2017~2018年净利润预计2.3/2.9亿元，受益于煤改气推动壁挂炉订单高增。
• 百川能源：总市值160亿元（考虑增发），预计2017年内生增速在40%以上，业务集中在京津冀煤改气核心区域。
• 大元泵业：总市值49亿元，屏蔽泵业务受益于壁挂炉销量大幅增长，市占率超50%。

风险提示

• 煤改气支持政策力度可能低于预期，影响行业增长速度。

行业数据

相关研究

• 京津冀大气治理攻坚行动全面推进（2017-09-03）
• 京津冀大气治理加码，关注大气及煤改气板块（2017-08-27）
• 政策推进第三方治理，1-7月发用电增长良好（2017-08-20）
• 第四批环保督察启动，发电量维持高位（2017-08-14）
• 环保督察反馈意见，排污许可名录发布（2017-08-06）

图表目录

• 图1：天然气采暖费明显低于燃煤
• 图2：全国性、地方性煤改气政策出台时间轴
• 图3：主要上市公司中报煤改气相关业务情况
• 图4：迪森股份壁挂炉销量情况
• 图5：百川能源2017年上半年燃气接驳业务快速增长
• 图6：大元泵业热水循环屏蔽泵收入快速增长
• 图7：中国燃气接驳户数增长预测
• 图8：万和电气壁挂炉收入增长情况
• 图9：2015年“2+26”城市农村人口数
• 图10：十三五煤改气空间近2000万户

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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