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报告摘要

齐屹科技 (1739) IPO点评总结

公司概览

齐屹科技运营“齐家网”，是中国内地最大的室内设计及建筑服务在线平台。2017年按GMV计，公司市占率高达25.7%，位居行业第一。截至2018年4月底，平台已覆盖超过290个城市，拥有7502家供应商，每月独立访客达50.6百万名。公司业务涵盖平台运营与自营业务，其中平台业务是其核心，贡献了2017年毛利的70%。

自营业务覆盖176个城市，主要提供室内设计及建筑服务。公司通过技术手段提升客户转化率及运营效率，向成功推荐的客户收取客户推荐费。然而，FY2015至FY2017期间，公司持续亏损，仅在2018年前4个月实现盈利，尚未形成稳定的盈利模式。

行业状况及前景

中国网上室内设计及建筑服务行业自2012年至2017年，市场规模从364亿元增长至1267亿元，年复合增长率（CAGR）为28.3%。预计到2022年，市场规模将达到12651亿元，2017-2022年的CAGR为58.4%。行业竞争激烈，前五大参与者合计占据62.1%的市场份额，显示出行业集中度较高。

优势与机遇

行业领先地位：齐家网是中国最大的室内设计及建筑服务在线平台，具备较强的市场影响力。
战略股东支持：百度为公司第二大股东，提供战略支持，有助于增强平台的竞争力与资源获取能力。
可货币化生态圈：公司致力于打造一个可货币化的生态系统，未来可能通过平台增值服务实现盈利增长。

弱项与风险

尚未实现持续盈利：FY2015至FY2017期间公司持续亏损，仅在2018年前4月录得盈利，盈利稳定性存疑。
依赖第三方供应商：平台业务高度依赖第三方供应商的质量与用户满意度，品牌建设与运营效率对盈利能力影响较大。
市场竞争激烈：行业竞争激烈，前五大公司占据主要市场份额，新进入者或现有竞争者可能对齐屹科技构成威胁。

估值分析

公司发行价范围为6.80-9.00港元，备考每股净资产为1.60-2.02港元，备考市净率（P/B）为4.25-4.46倍。该市净率在港股建筑类公司中偏高，与A股上市的传统家装龙头企业东易日盛的市净率（约4.5倍）相近。尽管公司已建立行业领先的平台，但尚未进入稳定盈利阶段，因此当前估值缺乏吸引力。

IPO专用评级

评级：5（0-10分，10为最高）
评分标准：
- 公司营运（0-3分）：1分
- 行业前景（0-3分）：2分
- 招股估值（0-2分）：1分
- 市场情绪（0-2分）：1分

主要发售统计

项目	数据
上市日期	2018年7月5日
发行股数（百万股）	242.03
旧股数目及占比	0；0%
发行后总股本（百万股）	1,210
发行价范围（港元）	6.80-9.00
发行后市值（百万港元）	8,229-10,891
备考预测盈利（百万港元）	-
备考预测市盈率（倍）	-
备考每股净资产（港元）	1.60-2.02
备考市净率（倍）	4.25-4.46