核心内容
齊屹科技是一家中國網上室內設計及建築服務平台，旨在通過其技術平台連接室內設計與建築服務供應商與用戶，並提供增值服務。公司在2018年進行了首次公開發售（IPO），並計劃利用集資款項擴展業務。
預期時間表
| 時間 |
事件 |
| 2018年6月26日中午 |
登記截止日期 |
| 2018年6月27日 |
定價日期 |
| 2018年7月4日 |
抽籤結果公佈日期 & 支票退回日期 |
| 2018年7月5日 |
股份上市日期 |
基本資料
| 項目 |
資料 |
| 行業 |
網上室內設計平台 |
| 保薦人 |
高盛 / 中信里昂 |
| 核數師 |
PWC |
| 主要股東 |
鄧金華（持股51%） |
| 買賣單位 |
500 |
| 招股價（低） |
HK$6.8 |
| 招股價（高） |
HK$9.0 |
| 公開發售股份數目 |
24 million |
| 配售股份數目 |
218 million |
| 總股數 |
1,210 million |
| 總市值（按招股上限價計算） |
HKD 510 million |
盈利預測及估值
| 招股價（港元） |
所得款項（百萬人民幣） |
每股有形資產淨值（港元） |
市帳率（倍） |
| 6.8 |
1,254 |
1.60 |
4.25 |
| 9.0 |
1,671 |
2.02 |
4.46 |
- 2017年盈利：CNY 824 million
- 2017年市盈率：NA
回撥機制
| 超額認購倍數 |
公開認購比例 |
配售比例 |
| 0至小於15倍 |
20% |
80% |
| 15至小於50倍 |
30% |
70% |
| 50至小於100倍 |
40% |
60% |
| 大於100倍 |
50% |
50% |
財務報表（截至12月31日）
綜合收益表（單位：百萬人民幣）
| 項目 |
2015 |
2016 |
2017 |
| 總收入 |
141 |
301 |
479 |
| 毛利 |
88 |
125 |
240 |
| 稅前盈利 |
163 |
154 |
109 |
| 股東利潤 |
345 |
401 |
824 |
綜合資產負債表（單位：百萬港元）
| 項目 |
2015 |
2016 |
2017 |
| 流動資產 |
1,212 |
1,057 |
924 |
| 非流動資產 |
245 |
316 |
296 |
| 總資產 |
1,457 |
1,373 |
1,220 |
| 流動負債 |
848 |
1,043 |
1,004 |
| 非流動負債 |
869 |
1,032 |
1,595 |
| 總負債 |
1,717 |
2,075 |
2,712 |
| 總權益 |
260 |
702 |
1,492 |
行業概覽
- 中國網上室內設計及建築服務行業在2012年至2017年間，市場規模（按總商品交易額計算）從人民幣364億元增長至1,267億元，複合年增長率為 28.3%。
- 2017年行業滲透率為 5.5%，顯示市場仍有顯著增長潛力。
- 根據弗若斯特沙利文報告，齊屹科技在2017年按GMV計算的市場份額為 25.7%，為中國最大、最具聲譽的平台。
獲利能力及財務表現
- 2015年至2017年，持續經營業務總收入從141.4百萬元增長至479.1百萬元，複合年增長率為 84.1%。
- 毛利從87.7百萬元增至239.8百萬元，複合年增長率為 65.4%。
- 2017年股東虧損為 824百萬元，財務表現尚未實現盈利。
集資用途
集資所得款項淨額總額為 1,779.1百萬港元，將用於以下方面：
- 45%（約800.6百萬港元）：開發網上平台
- 15%（約266.9百萬港元）：開發自營室內設計及建築業務
- 15%（約266.9百萬港元）：技術基礎設施及系統投資
- 20%（約355.8百萬港元）：其他戰略投資及收購
- 5%（約89.0百萬港元）：一般營運資金
估值與建議
- 公司2015至2017年持續虧損，但行業增長潛力明顯。
- 根據弗若斯特沙利文報告，預計2018年至2022年行業GMV將從人民幣789億元增長至1,771億元。
- 基於行業增長前景，我們建議進行投機性認購。
風險因素
- 公司持續虧損，未來盈利能力存在不確定性。
- 可能無法有效吸引及留住用戶。
- 依賴第三方服務供應商，存在合作風險。
- 品牌形象可能受損，影響行業聲譽。
- 可能無法有效從用戶群中獲利。
- 拓展新地區可能導致額外成本增加。
注意事項
- CSC Securities (HK) Ltd及其關聯公司可能持有公司股份。
- 本文件資訊來自發行人的招股章程，發行人需對其準確性負責。
- 投資者應閱讀招股章程以獲取詳細發售信息。
- 未完成正式申請程序前，不得申請或接受任何股份。
附註
- 本報告僅供高級投資者參考，不構成買賣邀請。
- 投資者需根據自身法律、稅務及會計考量進行投資決定。
- 本報告資訊來源可靠，但未經獨立驗證，不承擔任何依賴其內容所致的損失責任。
估值摘要
- 2017年市帳率：4.25–4.46倍
- 2017年總市值（按招股上限價計算）：HKD 510 million
結論
齊屹科技作為中國最大的網上室內設計及建築平台，具有行業增長潛力及技術優勢，但其財務表現尚未實現盈利，且存在多項風險因素。因此，建議投資者以投機性認購的方式參與此次發售，並謹慎評估風險。
