20180625-安信国际证券-梁志天设计集团–_IPO点评_2页_466kb

报告摘要

梁志天设计集团 IPO 点评总结

公司概览

梁志天设计集团（2262）是一家国际知名的室内设计服务及室内陈设服务供应商，总部位于香港，并在深圳、广州、北京、上海及成都设有办公室。公司由梁志天先生于1997年创立，其作为创始人及主要股东（IPO前持股30%），在公司品牌建设、市场开发及策略规划方面发挥关键作用。2014年起，公司成为A股上市公司江河集团的子公司，本次IPO为江河集团分拆其资产及业务独立上市。

公司主要承接高端市场的住宅、私人住宅、酒店及餐饮项目的室内设计及陈设服务。2015至2017年间，住宅项目贡献了公司总收入的70%以上。按2017年收入计算，公司在该市场中位居第二，市场份额为0.18%。室内设计服务是公司主要收入来源，分别占2015至2017年总收入的95.6%、91.7%及82.9%。

财务表现

FY2015至FY2017，公司收入分别为249.9百万港元、318.6百万港元及434.8百万港元，年复合增长率（CAGR）为31.9%。毛利分别为126.7百万港元、180.4百万港元及213.1百万港元，CAGR为29.7%。毛利率基本稳定在50%左右。净利润分别为33.2百万港元、60.2百万港元及73.6百万港元，CAGR达48.9%。公司保持了稳健的利润增长。

行业状况及前景

中国及香港的室内设计及陈设服务市场持续增长，市场规模从2013年的1432亿元增至2017年的1942亿元，年复合增长率（CAGR）为7.9%。预计2018年至2022年，市场规模将从2096亿元增至2740亿元，CAGR为6.9%。香港市场预计也将保持相似的增长速度。

然而，市场竞争激烈，行业非常分散。按收入计算，中国及香港市场五大竞争者合计市占率约1.0%，表明市场集中度较低，竞争环境复杂。

优势与机遇

品牌优势：梁志天设计集团是中国及香港知名的室内设计服务及陈设服务供应商，其品牌在国际上也享有较高声誉。
客户关系稳固：公司在内地及香港拥有稳固的客户群，与五大客户保持3至11年的合作关系，提供了稳定的收入来源。
业务拓展潜力：随着市场增长，公司有望进一步扩大市场份额，尤其是在高端市场领域。

弱项与风险

行业竞争激烈：市场高度分散，竞争者众多，导致利润率受到压力。
依赖房地产市场：公司业务发展高度依赖房地产市场，若房地产市场出现下滑，将直接影响公司业绩。
市场集中度低：尽管公司市场份额较高，但整体市场集中度较低，面临较大的竞争压力。

估值分析

根据招股定价（0.71-1.05港元），发行后公司市值预计在8.1亿至12.0亿港元之间。2017年净利润为73.6百万港元，对应全面摊薄备考市盈率（剔除上市开支）为11.0-16.3倍，与香港上市的同业公司估值相近。报告认为公司业务稳健，估值合理，因此给予IPO专用评级“6”。

IPO专用评级

公司营运（0-3）：2
行业前景（0-3）：2
招股估值（0-2）：1
市场情绪（0-2）：1

总评：6（满分10）

主要发售统计

项目	数据
上市日期	7月5日
发行股数（百万股）	285
旧股数目及占比	0; 0%
发行后总股本（百万股）	1140
发行价范围（港元）	0.71-1.05
发行后市值（百万港元）	809.4-1,197
备考预测盈利（百万港元）	-
备考预测市盈率（倍）	-
备考每股净资产（港元）	0.33-0.41
备考市净率（倍）	2.15-2.56