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天齐锂业（9696.HK）IPO点评总结

公司概览

天齐锂业是中国及全球领先的锂生产商，2021年按产量计为世界第四大、亚洲第二大锂化合物生产商，市场份额分别为7%和12%。公司主要产品包括电池级碳酸锂和氢氧化锂，分别位列全球第二和十大供应商之一。

公司拥有全球最大的锂矿格林布什26.01%的股份，以及中国四川雅江措拉矿产100%的股权，该矿区是中国乃至亚洲最大的硬岩锂矿区。此外，公司还是SQM的第二大股东（全球最大的卤水锂化合物生产商），并持有西藏紫布耶湖20%的股权和智利Salares7卤水勘探项目13%的股权。

2021年公司实现扭亏为盈，收入和归母净利分别为7597亿元人民币和3649亿元人民币，较2019年和2020年显著改善。

行业状况及前景

锂行业主要下游为动力电池，终端市场集中于乘用车电动汽车和储能系统。预计2022年至2026年，乘用车电动汽车销量将以17.1%的复合增长率增长，2025年电动车销量预计达1000万辆。同时，锂离子储能系统市场预计在2022年至2026年以44.2%的复合年增长率增长。

随着电动车和储能市场的快速发展，锂需求持续上升。预计2023年前后将出现供应不足，从而推动锂价上涨。然而，未来十年锂价可能因新供应进入市场而趋于下降。

优势与机遇

• 资源布局优势：公司拥有世界上两处大规模、低成本及高品位的锂资源，是少数同时拥有硬岩锂矿和锂卤水矿的企业之一。
• 垂直整合能力：公司是中国唯一实现锂精矿100%自给自足并全面垂直整合的生产商。
• 客户资源丰富：产品供应给世界五大锂离子电池制造商中的三家，以及世界十大正极材料制造商中的六家。

IPO专用评级

综合评级：5.5（满分10分）

主要发售统计数字

发行所得款用途

• 偿还SQM债务：8865百万港元（73.7%）
• 安居工厂一期建设：1170百万港元（9.7%）
• 偿还中国国内银行贷款：785百万港元（6.5%）
• 营运资金及一般公司用途：1202百万港元（10%）

基石投资者

中创新航、中国太保投资、LG Chem、太平洋资产、深圳德方纳米、四川能投和金山国际矿业为基石投资者，合计占发售股份总数的36.4% - 43.3%。

投资建议

• 优势：公司拥有优质锂矿资源，毛利率优于同行，且受益于下游电动车和储能市场的快速增长。
• 风险：面临锂价波动、格林布什矿场运营风险、高资产负债率带来的财务风险，以及潜在的替代品风险。
• 估值：港股静态市盈率估值为26.4-31.3x，较A股有50%-58%的折让。
• 评级：综合考虑，公司给予IPO专用评级“5.5”，建议投资者审慎认购。

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公司评级体系

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