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齊屹科技(開曼)有限公司 (01739) 新股研究總結

核心內容概述

齊屹科技(開曼)有限公司（簡稱齊屹科技）是一家從事室內設計及建築服務的公司，其核心業務是通過網上平台連接用戶與服務供應商，並提供自營室內設計及建築服務。該公司於2018年6月21日進行香港公開發售，並於2018年7月5日正式上市。

主要發售細節

• 發售股份數目：242,030,000 股，佔擴大後股本的20%
  • 香港發售：24,203,000 股（10%）
  • 國際配售：217,827,000 股（90%）
• 超額配股權：36,304,500 股
• 發售價格範圍：每股6.80-9.00港元
• 總市值範圍：82.92億-108.91億港元
• 淨發售所得款項：約17.791億港元（按每股7.90港元計算）
• 發售日期：2018年6月21日至6月28日
• 上市日期：2018年7月5日

股東架構

• 主要股東：
  • 鄭華金先生（集團主席兼CEO）：24.99%
  • 百度(香港)：11.51%
  • Cowin：1.40%
  • 華圓管理諮詢：8.42%
  • 廣發信德資本：2.53%
  • Qianrong Capital：0.64%
  • Orchid Asia：8.26%
  • 建信資本：0.69%
  • 蘇州工業園區重元齊家：6.89%
  • 海鷹：1.87%
  • Cabet Special：3.48%
  • 9家BVI公司（由執行董事或個人投資者持有）：9.32%
• 公眾股東：20.00%

所得款項用途

財務表現（截至12月31日年度）

毛利及毛利率分佈（按業務）

優勢與發展機遇

• 集團是中國最大的網上室內設計及建築服務平台，市場佔有率達25.7%（按2017年GMV計算），擁有強大的品牌知名度和用戶基礎。
• 平台覆蓋全國290個城市，擁有超過7,502家服務供應商，形成完善的行業生態體系。
• 每月獨立訪客（MUV）達5,060萬名，顯示平台的高流量與用戶參與度。

劣勢與風險

• 市場高度分散：行業中經營者眾多（約500至800家），前五名市場份額合計約62%（按GMV計算），集團維持市場份額面臨挑戰。
• 持續虧損：2015至2017年間，集團每年均出現經營虧損，虧損逐步減少但尚未實現盈利。
• 用戶體驗依賴第三方：平台的用戶體驗很大程度上取決於第三方服務商的質量，若服務質量不達標，將影響集團聲譽。
• 自營業務與第三方業務衝突：自營業務可能導致用戶對平台服務產生信任危機，認為存在利益衝突。
• 客戶留存困難：用戶與服務商建立關係後可能直接交易，不再依賴平台，影響平台的持續收入。
• 投資者套現壓力：首次公開發售前的投資者在六個月禁售期後可能急于套現，對股價造成壓力。

投資建議

• 投資建議：不吸引
• 原因：考慮到市場分散、持續虧損、用戶留存困難及投資者套現壓力，投資風險較高，未見明顯盈利前景。

重要披露與聲明

• 本報告由東亞證券有限公司編製，並非投資要約。
• 分析員觀點反映其個人意見，與報酬無關。
• 報告所載資料及意見僅供參考，不構成任何投資建議。
• 建議投資者獨立評估風險，並尋求專業意見。
• 集團可能與東亞銀行及其聯屬公司存在權益關聯。