20150623-大通证券-可转债市场周报_11页_845kb

债券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2015年6月15日至2015年6月19日的可转债市场周报，由研究员徐虹撰写，提供可转债市场走势、一级市场动态、交易策略及条款分析等内容，旨在为投资者提供参考依据。

主要观点

• 市场整体表现：上周可转债市场整体下跌，中信标普可转债指数报收于4203.03点，跌幅16.72%。市场呈现强股性、弱债性特征，受A股市场调整影响，转债市场同步下跌。
• 转债与正股联动性增强：市场平均转股溢价率与纯债溢价率均有所下降，表明转债市场债性减弱，股性增强，走势将更多跟随正股。
• 隐含波动率走低：市场平均隐含波动率低于历史波动率，说明估值有所下降，但市场整体波动性仍较高。
• 提前赎回风险：本周民生转债和通鼎转债将实施提前赎回，投资者需注意强赎风险。民生转债可提前转股或卖出，通鼎转债6月23日起停止交易，但仍可转股。
• 交易策略：从隐含波动率与历史波动率比较来看，电气、格力、14宝钢EB、吉视转债为买入机会，但需结合转换贴水率和转股溢价率综合判断。建议对歌尔、格力、电气转债保持观望态度。

关键信息

一、一级市场动态

• 拟发行可转债：多家公司已通过股东大会，拟发行可转债，包括精工钢构、大名城、陕西黑猫、白云机场、广汽集团、京能电力、招商地产、辉丰股份、天汽模和小商品城等。
• 过会可转债：部分公司已获证监会批准，包括澳洋顺昌、三一重工、蓝色光标、九州通和厦门国贸等，资金用途涵盖多个行业领域，如LED项目、信息化平台建设、并购等。
• 发行情况：本周无新发可转债。

二、可转债指数表现

• 中信标普可转债指数：上周报收于4203.03点，下跌16.72%。
• 市场波动率：平均历史波动率维持不变，隐含波动率走低，说明市场整体估值下降。
• 市场总规模：目前转债市场存量为10只，总规模362亿元。

三、市场分析

• 转债与正股联动：上周所有转债均弱势下跌，通鼎转债跌幅最大（-28.28%），其正股同期下跌27.46%。
• 成交情况：民生转债成交金额最大，达137.6亿元，电气转债和洛钼转债成交金额分列第二、第三，其余转债交投活跃度较低。
• 债性与股性：市场整体债性差、股性强，A股市场深度调整，转债市场债性保护不足，走势将跟随正股。

四、交易策略分析

• 隐含波动率与历史波动率对比：
  • 隐含波动率低于历史波动率的转债：电气、格力、14宝钢EB、吉视转债，存在买入机会。
  • 隐含波动率高于历史波动率的转债：洛钼、歌尔转债，需谨慎对待。
• 转换贴水率与转股溢价率：
  • 歌尔、格力、电气转债贴水率较高，建议观望。
  • 吉视转债转股溢价率较低，走势与正股趋同性高，大盘调整时期建议谨慎对待。
  • 14宝钢EB转股溢价率较高，股性较差。
• 二级市场流通情况：排除民生和通鼎转债后，转债市场仅剩6只在二级市场流通。

五、提前赎回条款分析

• 民生转债：
  • 赎回登记日：2015年6月24日
  • 赎回价格：100.168元/张（含利息）
  • 赎回款发放日：2015年7月1日
  • 停止交易与转股日：2015年6月25日起
• 通鼎转债：
  • 赎回日：2015年7月7日
  • 赎回价格：103元/张
  • 停止交易日：2015年6月23日
  • 停止转股日：2015年7月7日
  • 持有者需在赎回日前转股，否则将被强制赎回。

六、转股情况

• 14歌尔债：上周转股，余额减少2,870万元。
• 燕京转债、齐翔转债：已退市，因赎回导致余额归零。
• 通鼎转债：多次转股，余额持续减少，最终余额为8,160.92万元。
• 歌尔转债：转股金额微调，余额减少0.2万元。

投资建议

• 对于电气、格力、14宝钢EB、吉视转债，隐含波动率低于历史波动率，存在买入机会，但需结合转换贴水率和转股溢价率判断。
• 对于洛钼、歌尔转债，隐含波动率高于历史波动率，建议谨慎对待。
• 大盘调整时期，吉视转债走势与正股趋同性高，建议谨慎操作。
• 14宝钢EB转股溢价率较高，股性较差，不建议作为主要投资标的。
• 投资者需关注民生、通鼎转债的强赎风险，及时处理相关持仓。

风险提示

• 报告仅为投资参考，不构成买卖建议。
• 投资者需注意市场波动及提前赎回条款的影响。
• 转债市场整体债性差，股性强，走势将跟随正股，需关注正股表现。

附注

• 报告资料来源为wind资讯及大通证券研发部。
• 报告版权归属大通证券股份有限公司，未经授权不得使用。