20220827-东吴证券-时代电气-03898.HK-2022年中报点评_新能源业务占比快速提升_碳化硅业务蓄势待发_3页_439kb

时代电气（03898.HK）2022年中报总结

核心内容概述

时代电气（03898.HK）在2022年上半年实现了营收和归母净利润的双增长，分别为65.27亿元（+23.19%）和8.71亿元（+25.28%），业绩符合市场预期。公司积极布局新能源业务，尤其是IGBT和新能源电驱产品，带动了整体业务结构的优化和增长。同时，公司也在推进碳化硅业务的布局，未来市场潜力较大。尽管轨交装备业务上半年略有下滑，但随着都市圈规划的推进，下半年有望回暖。公司维持“买入”评级，基于其良好的增长势头和业务拓展能力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收与利润增长：2022年上半年，公司实现营收65.27亿元，同比增长23.19%；归母净利润8.71亿元，同比增长25.28%，均高于市场预期。
• 盈利预测调整：因轨交业务上半年表现略低于预期，小幅下调2022-2024年归母净利润预测，分别为23.8亿元（-0.5亿元）、25.8亿元（-0.5亿元）、28.0亿元（-0.5亿元），同比增长率分别为18%、8%、8%。
• PE估值：对应现价（8月26日收盘）PE分别为19倍、17倍、16倍，显示估值逐步下降，但依然具备吸引力。

2. 业务发展

• 新兴装备业务：营收18.28亿元，同比增长135.34%，成为增长的主要驱动力。其中，功率半导体营收7.72亿元（+106.56%），新能源电驱营收4.36亿元（+197.11%）。
• 新能源车用器件交付：同比增长超5倍，市占率超过10%，显示公司在新能源领域的快速成长。
• 碳化硅布局：公司正在分阶段推进碳化硅业务，当前产线年产能可满足10-12万辆新能源车需求，未来市场需求评估为300万辆左右。

3. 轨交业务

• 营收微增：2022H1轨交装备业务营收46.00亿元，同比增长4.65%。
• 下半年复苏预期：受南京、福州、成都、长株潭、西安等都市圈规划影响，市域铁路发展将带来业务增长，有望环比改善。

4. 产能与扩张

• IGBT产能紧张：二期线已于2022年6月底达到设计产能的90%，市场需求旺盛。
• 三期线扩产计划：公司已筹划一年以上，预计即将官宣扩产计划，进一步提升产能。

5. 员工持股平台解禁

• 解禁不影响信心：9月份员工持股平台将解禁，但公司发展势头良好，员工对未来发展仍保持乐观态度。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

市场数据

风险提示

• IGBT业务拓展不及预期：市场竞争加剧或技术突破不及预期可能影响增长。
• 宏观经济及行业政策变化：经济下行或政策调整可能对业务造成影响。
• 关联交易占比较高：关联交易比例高可能影响独立性和盈利能力。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：中性（未明确提及）

总结

时代电气在2022年中报中展现出强劲的增长势头，尤其在新能源业务和IGBT领域表现突出。公司积极布局碳化硅业务，未来市场潜力巨大。虽然轨交业务上半年略有下滑，但下半年有望受益于都市圈发展而回暖。公司盈利预测略作调整，但估值依然具有吸引力，维持“买入”评级。投资者需关注IGBT业务拓展、宏观经济变化及关联交易等风险因素。