化工行业2021年中期投资策略_77页_5mb

化工行业2021年中期投资策略总结

核心内容

1. 化工行业景气度持续改善

• 2020全年业绩表现：受疫情影响，2020上半年化工行业整体低迷，但下半年随着经济复苏，行业景气度触底回升，全年实现营收2.31万亿元，同比增长3.0%；归母净利润1,310.75亿元，同比增长10.4%。
• 2021Q1业绩表现：化工板块延续高景气趋势，营收6,242.89亿元，同比增长45.4%；归母净利润568.92亿元，同比增长241.3%；毛利率和净利率分别达20.3%和9.1%，同比提升3.0、5.2个百分点，环比提升3.4、3.9个百分点。
• 行业盈利能力：化工行业整体毛利率、净利率显著改善，盈利预期良好，行业高景气有望持续。

2. 供需共振推动化工周期上行

• 国内外需求复苏：全球主要国家疫情逐渐受控，疫苗接种快速推进，欧美经济数据向好，海外需求即将大幅复苏。同时，国内经济活动恢复良好，PMI指数持续上行，化工行业进入补库阶段。
• 海外需求恢复：2020年6月以来欧美PMI数据宽幅上行，显示海外需求复苏动力强劲。美国人均可支配收入处于历史最高水平，为化工行业带来新的增长空间。
• 国内产能优化：2020年9月国内纺织业出口交货值首次实现同比正增长，行业集中度提升，预计2021年化工行业将延续上涨趋势。

3. 碳中和推动供给侧改革

• 能源结构转型：为实现碳达峰目标，我国煤炭消费占比将下降，非化石能源占比将上升，推动化工行业向高端化、绿色化发展。
• 高能耗行业受限：氯碱、黄磷、工业硅等高耗能行业集中度偏低，存在较大的提升空间，龙头企业将受益于落后产能的出清。
• 政策导向：地方政府陆续制定能耗双控目标，化工行业成为重点关注对象，落后产能将逐步淘汰。

4. 子行业分析

4.1 石油、煤炭及其他燃料加工业

• 盈利改善：2021Q1实现营收1.2万亿元，同比增长19.1%；利润总额899.1亿元，同比扭亏；毛利率达20.3%，净利率达7.4%。
• 原油价格坚挺：WTI和布伦特原油价格持续高位震荡，支撑行业盈利。

4.2 化学纤维制造业

• 业绩高增：2021Q1实现营收2,153亿元，同比增长41.3%；利润总额136.6亿元，同比增长671.8%。
• 全球需求复苏：印度疫情可能影响其化纤出口，带动中国化纤出口增长。预计2021年中国化纤行业将迎来新的发展机遇。
• 库存与开工率：化纤行业开工率维持较高水平，库存处于下降趋势，具备上涨动力。

4.3 化学原料及化学制品制造业

• 盈利持续改善：2021Q1实现营收1.76万亿元，同比增长39.7%；利润总额1,688.9亿元，同比增长340.5%。
• 出口需求回升：受益于全球需求复苏，化纤出口交货值持续增长。

4.4 橡胶和塑料制品行业

• 业绩环比小幅下降：2021Q1实现营收6,341.3亿元，同比增长42.5%；利润总额396.9亿元，同比增长132.6%。
• 行业集中度提升：随着“碳中和”战略推进，行业将逐步淘汰低端产能，集中度有望提高。

5. 重点推荐公司

• 化纤组合：三友化工、新凤鸣、华峰化学
• 子行业龙头：赛轮轮胎、云图控股、和邦生物、山东海化、滨化股份、江苏索普、海利得、金石资源、巨化股份、三美股份、利民股份、鲁西化工
• 化工龙头白马：万华化学、扬农化工、华鲁恒升、恒力石化、新和成、荣盛石化

主要观点

• 化工行业在2020年经历疫情冲击后，2021Q1业绩显著改善，高景气趋势有望持续。
• 供需共振是推动化工周期上行的关键因素，国内外需求复苏将为行业带来增长动力。
• 碳中和背景下，国内化工行业产能扩张将更加节制，高能耗行业集中度有望提升。
• 以历史周期为鉴，化工行业上行周期通常为两年，当前正处于新一轮上行周期的起点。
• 化纤、MDI等子行业受益于全球需求复苏，具备较大的增长潜力。

关键信息

• 行业复苏：化工行业景气度逐季改善，盈利能力和估值水平持续提升。
• 供需关系：供需共振将推动行业进入新一轮上涨周期。
• 碳中和影响：碳中和政策将加速化工行业供给侧改革，淘汰落后产能，提升行业集中度。
• 子行业表现：化纤、MDI、橡胶和塑料制品、化学原料及制品等行业均表现出良好的增长态势。
• 风险提示：宏观经济下行、原油价格下跌、疫情反复、安全生产及环保风险。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下行压力加大，可能影响化工行业需求。
• 原油价格波动：原油价格大幅下跌将对化工行业盈利造成冲击。
• 疫情反复风险：疫情反复可能影响全球需求复苏进程。
• 环保与安全风险：化工行业面临严格的环保与安全生产监管，可能影响企业运营。

总结

化工行业在2020年经历疫情冲击后，2021Q1业绩显著改善，行业景气度持续回升。供需共振推动行业进入新一轮上涨周期，同时碳中和背景下，行业供给侧改革将加速，提升集中度。化纤、MDI等子行业正处于大周期的起点，未来增长潜力较大。建议关注各化工行业子龙头，如三友化工、新凤鸣、万华化学等，以获取更高的回报。同时，需警惕宏观经济下行、原油价格下跌、疫情反复等风险因素。