深度报告-20211223-东北证券-2022年化工年度策略_逆周期选股_碳中和寻机_31页_3mb

2022年化工年度策略总结

核心内容

2021年化工行业在全球经济复苏背景下表现抢眼，以N、P、K、S、Si五大核心元素为代表的化工品价格持续上涨，成为行业上涨的主要驱动力。2022年，预计这五大核心元素仍会保持相对景气，价格中枢明显高于传统年份。报告建议关注具备产品定价权的化工龙头，以及逆周期和能长大的新材料、精细化工板块。

主要观点

1. 2021年化工行业回顾

• 化工行业整体涨幅为36.33%，在31个SW一级行业中排名第四。
• N、P、K、S、Si五大元素价格持续上涨，成为化工品普涨的核心动力。
• 二三线个股表现优于一线白马龙头，尤其在三季度涨幅显著。
• 上游个股表现优于下游，如盐湖股份、藏格矿业等。
• 新能源产业链材料股涨幅优于传统领域。

2. 2022年化工行业展望

• 周期震荡加剧：2022年全球经济压力较大，周期品价格上涨存在压力。建议配置产品定价权龙头，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、中国巨石、荣盛石化，关注玲珑轮胎。
• 布局逆周期品种：
  • 农化：农业处于景气周期，推荐草甘膦（首选江山股份）、钾肥（首选盐湖股份）。
  • 新能源上游：金属硅、萤石、纯碱等因新能源需求扩张，存在回调布局机会。
  • 生物质化工：符合碳中和趋势，有望进入上行周期，推荐金丹科技，关注新和成、圣泉集团等。
• 新材料与精细化工：
  • 推荐气凝胶（泛亚微透）、功能性硅烷（晨光新材）、可降解材料（金丹科技）、特种树脂（蓝晓科技）、阻燃剂（万盛股份）等。
  • 建议关注中化国际，作为中化集团转型新能源新材料的平台。

关键信息

1. 重点公司财务数据

2. 行业数据

3. N、P、K、S、Si五大元素表现

• N元素：合成氨价格上涨33.65%，尿素价格上涨42.54%。
• P元素：磷矿石价格上涨71.79%，黄磷价格上涨161.15%，磷酸价格上涨142.58%。
• S元素：硫磺价格上涨151.58%，硫酸价格上涨31.25%。
• K元素：钾肥价格处于全球洼地，受全球供需错配影响，价格持续上涨。
• Si元素：金属硅价格因新能源光伏需求扩张而暴涨，预计未来新增产能受限，资源属性凸显。

4. 农化行业

• 农业处于景气大周期，农资需求旺盛。
• 草甘膦作为第一大农药品种，需求超预期，格局寡头化。
• 推荐草甘膦相关标的：江山股份、兴发集团、新安股份、和邦生物、扬农化工。
• 推荐草铵膦受益者：利尔化学。

5. 新能源上游行业

• 金属硅、萤石、纯碱等受益于新能源车和光伏需求扩张。
• 金属硅价格因供需失衡而上涨，未来新增产能受限。
• 萤石因环保和安全生产影响，资源稀缺性凸显。
• 纯碱受益于光伏玻璃新增需求，未来长期景气。

6. 生物质化工行业

• 生物质能利用符合碳中和趋势，未来步入上行周期。
• 推荐金丹科技，作为国内PLA产业链的集大成者。
• 推荐联瑞新材，专注球形粉体技术，受益于高端消费电子需求。
• 推荐蓝晓科技，作为国内特种树脂龙头，拓展多个新兴领域。

7. 新材料与精细化工

• 推荐泛亚微透，布局气凝胶及微纳材料，受益于新能源和军工。
• 推荐晨光新材，作为功能性硅烷全产业链龙头。
• 推荐金丹科技，专注于PLA产业链，具备高附加值。
• 推荐联瑞新材，拓展高端粉体市场。
• 推荐蓝晓科技，特种树脂应用广泛，拓展多个领域。
• 推荐万盛股份，作为全球BDP龙头，受益于阻燃剂无卤化趋势。
• 推荐中化国际，作为中化集团新能源新材料平台，具备国际化潜力。

风险提示

• 项目投产低于预期
• 政策推广低预期
• 产品价格大幅回落

图表目录

• 图1：2021年Q3全球主要经济体PMI指数回落
• 图2：2021Q4国内PMI有所回升
• 图3：原油期货价格
• 图4：中国化工产品价格指数（CCPI）
• 图5：化工行业工业增加值同比
• 图6：化工行业固定资产投资完成额同比
• 图7：合成氨消费结构
• 图8：合成氨、尿素价格
• 图9：我国磷矿石年产量
• 图10：磷化工上游产品价格
• 图11：硫酸下游消费结构
• 图12：硫磺下游消费结构
• 图13：我国钾肥进口依赖度
• 图14：全球钾肥价格（美元/吨）
• 图15：金属硅产能分布
• 图16：金属硅3303四川价格
• 图17：龙头股价今年整体滞涨
• 图18：2020年收现比比较
• 图19：万华化学PE-band
• 图20：万华化学MDI成本较同行领先优势
• 图21：华鲁恒升PE-band
• 图22：华鲁恒升煤化工毛利率领先同行（2020年）
• 图23：扬农化工PE-band
• 图24：优嘉四期产能规划
• 图25：中国巨石与同行毛利率比较
• 图26：玻纤价格
• 图27：荣盛石化与同业公司ROE
• 图28：EVA价差情况
• 图29：玲珑轮胎PE-band
• 图30：玲珑轮胎与同业公司归母净利润
• 图31：美国农场收益
• 图32：全球农产品库存
• 图33：农产品价格与农药公司营收同比
• 图34：全球作物用农药市场规模
• 图35：2019年全球15大除草剂销售额
• 图36：全球化肥市场规模
• 图37：中国大豆进口量及依赖度
• 图38：中国草甘膦需求测算
• 图39：中国百草枯产量
• 图40：美国大豆种植面积与草甘膦用量关系
• 图41：美国玉米种植面积与草甘膦用量关系
• 图42：中国草甘膦年度产能
• 图43：全球草甘膦产能结构
• 图44：金属硅-光伏产业链
• 图45：萤石-新能源车产业链
• 图46：生物质能生产量
• 图47：减碳结构
• 图48：全球气凝胶毡市场空间
• 图49：气凝胶材料2021-2031年下游市场变化
• 图50：泛亚微透2021H1营收占比
• 图51：泛亚微透产品在汽车上的应用
• 图52：硅烷下游应用广泛
• 图53：功能性硅烷进一步往国内发展
• 图54：生产每单位产品碳排放系数
• 图55：各生产阶段对总GWP的贡献
• 图56：2020-2025年可降解塑料市场空间
• 图57：金丹科技产业链
• 图58：蓝晓科技产品应用分布
• 图59：蓝晓科技营收与归母净利润
• 图60：万盛股份产业链结构